科創(chuàng)板從來不相信“造神”，網(wǎng)紅CEO打造的木瓜移動剛剛折戟沉沙，靠著“非洲之王”手機(jī)概念的傳音股份面臨大考。

據(jù)上海證券交易所官方消息，科創(chuàng)板上市委2019年第16次審議會議公告指出，深圳傳音控股股份有限公司首發(fā)申請7月23日上會。

今年3月傳音沖擊科創(chuàng)板，原本是手機(jī)行業(yè)的勵志故事、國際化的標(biāo)本，然而，傳音似乎一點(diǎn)而也高興不起來，尤其是最近質(zhì)疑生意一浪高出一浪。

最近，上交所的問詢函更讓傳音顯得尷尬。

01、傳音控股遭上交所質(zhì)疑3%研發(fā)投入難以支撐5G手機(jī)

傳音控股是全球主要手機(jī)供應(yīng)商之一，在非洲市場運(yùn)營10多年來，先后打造了知名手機(jī)品牌TECNO、itel及Infinix。

啟盈門此前文章《全球手機(jī)量僅次于華為，傳音沖擊科創(chuàng)板對標(biāo)小米，只是一個傳說》?曾對其有過有關(guān)盤點(diǎn)：

2016年，傳音手機(jī)出口量已超過8000萬部，全部外銷，成為國產(chǎn)手機(jī)外銷冠軍;

2017年，傳音手機(jī)出貨量近1.3億部，繼續(xù)蟬聯(lián)非洲手機(jī)市場第一，全球總排名第四(前三為三星、蘋果、華為)，全球功能機(jī)排名第一，全球智能手機(jī)排名第十(出貨量4000萬左右);

傳音這個“神話”一直保持到今天。

▲旭日大數(shù)據(jù)提供今年2月份手機(jī)的出貨量

近日，傳音手機(jī)推出Infinix Note 6，該手機(jī)采用后置三攝，有一支名為X Pen觸控筆。

傳音業(yè)績可謂華麗，但僅僅是能賣手機(jī)而已。上交所這次對傳音提出質(zhì)疑主要包括以下幾個方面：是否符合科創(chuàng)板的定位問題，此外還有市場競爭、銷售模式及境外收入、對賭協(xié)議等等。

其中，據(jù)招股書披露，傳音控股研發(fā)投入占比為3%左右，功能手機(jī)售價約65元，智能手機(jī)售價約450元，招股書中對“技術(shù)先進(jìn)程度”的描述均為國際領(lǐng)先。上交所要求傳音控股說明領(lǐng)先的具體含義，依據(jù)是否充分，是否符合科創(chuàng)板定位等。

對此，傳音控股回復(fù)稱：公司取得的核心技術(shù)均是在公司業(yè)務(wù)開展過程中，根據(jù)市場需求及行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，由核心技術(shù)人員帶領(lǐng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)緊跟世界前沿技術(shù)的演進(jìn)方向，自主研發(fā)取得，涉及的技術(shù)包括了深膚色數(shù)據(jù)庫、手機(jī)硬件新材料、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等多個前沿的技術(shù)領(lǐng)域，具有較高的技術(shù)壁壘和行業(yè)先進(jìn)性。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年-2018年公司非洲市場占有率從33.73%穩(wěn)步上升至48.71%，公司智能機(jī)和功能機(jī)在非洲市場份額連續(xù)多年位列第一。

傳音這種答復(fù)有待商榷，我們知道，今天已進(jìn)入了5G時代，如果仍然在發(fā)展非智能手機(jī)，那么，“技術(shù)先進(jìn)”就是自我標(biāo)榜了。

傳音公開數(shù)據(jù)顯示，傳音在全球40個國家和地區(qū)設(shè)立了辦事處，全球擁有5家制造工廠，手機(jī)生產(chǎn)制造業(yè)主要放在中國，在上海、深圳、北京設(shè)有自主研發(fā)中心，全球員工超過1萬名，公司所生產(chǎn)的手機(jī)全部用于出口，目前傳音全球銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋50多個非洲、中東、東南亞及南亞國家和地區(qū)。

如果傳音繼續(xù)將手機(jī)作為營收的主要來源，僅僅3%的研發(fā)投入，科創(chuàng)板對上市企業(yè)在研發(fā)的投入上明確規(guī)定了財務(wù)指標(biāo)包括“最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%”。即便是科創(chuàng)板沒有這個要求，傳音3%的研發(fā)不足以支撐5G手機(jī)研發(fā)。

而傳音在非洲市場占有率的增長，與其早先布局的手機(jī)渠道有關(guān)，與蘋果華為三星等手機(jī)非洲戰(zhàn)略有關(guān)，而不單是其技術(shù)投入導(dǎo)致其市場份額的增長。有媒體稱，如果一定要將傳音在非洲成功找一個最重要原因，絕大多數(shù)傳音人或許都會說“因?yàn)閬淼脑?rdquo;。

在回復(fù)函件中，傳音對印度市場的解讀，就能說明這個問題。

根據(jù)傳音回復(fù)，2018年，印度市場競爭激烈，傳音控股在印度市場出貨量增速減緩，從而導(dǎo)致公司2018年收入增幅減緩。其中，Itel功能機(jī)銷售額由44.4億元下降到35.5億元。報告期內(nèi)新增經(jīng)銷商主要為印度新增經(jīng)銷商，2018年度發(fā)行量在印度的市場占有率由2017年度的9.03%下滑至6.72%。

傳音控股指出，公司itel功能機(jī)2019年第一季度銷售額為63,973.58萬元，較2018年第一季度的銷售額68,551.74萬元有所降低。主要原因?yàn)榉侵蕖⒂《仁袌鲋悄軝C(jī)對功能機(jī)的逐步替代，功能機(jī)的用戶需求增長持續(xù)放緩，itel功能機(jī)銷售金額相比于去年同期小幅下滑。

國產(chǎn)手機(jī)在印度競爭加劇，華為、小米等進(jìn)去之后，傳音出現(xiàn)了業(yè)績下滑。傳音表示，未來公司將加大產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、市場推廣投入，并不斷提升工廠自動化水平和生產(chǎn)能力，itel功能機(jī)的下降趨勢將有所放緩。

需要指出的的是，未來是5G手機(jī)時代，馬云、李彥宏不止一次地預(yù)測，手機(jī)將會推出歷史舞臺，而傳音功能機(jī)是2G時代的產(chǎn)物，退出的速度可能更快。

02、小米之后手機(jī)廠商可能難以續(xù)寫資本“神話”

傳音控股公開的2018財報顯示，實(shí)現(xiàn)營收226.46億元，手機(jī)出貨量為1.24億臺，占據(jù)全球市場的7.04%;在非洲市場的占有率達(dá)到了48.71%;非洲市場貢獻(xiàn)了77.30%的營業(yè)收入;在印度市場上的占有率為6.72%，位居第四。手機(jī)業(yè)務(wù)銷售收入占主營業(yè)務(wù)的比例達(dá)到了96%。

公開資料顯示，傳音本次公司擬募資30.11億元，中信證券為公司保薦機(jī)構(gòu)。如果能夠順利過關(guān)，對于傳音來說創(chuàng)造了歷史記錄。中信證券認(rèn)為，經(jīng)過輔導(dǎo)，傳音控股在主要方面均已符合發(fā)行上市的各項(xiàng)規(guī)定，已達(dá)到了輔導(dǎo)工作的預(yù)期效果，因此傳音控股適合發(fā)行上市。

然而，傳音控股的上市之路可謂坎坷不平。和上一次借殼A股不一樣，除了要面臨監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者的質(zhì)疑，還可能要背負(fù)這上市后的托盤壓力。

此前，傳音控股在資本市場折戟或與投資者不看好手機(jī)概念有關(guān)。

2017年6月，傳音同時進(jìn)行戰(zhàn)略融資和A輪融資，引入健坤投資、麥星投資、鴻泰基金等投資方，融資超過2億元。新引進(jìn)股東中，既有網(wǎng)易大互聯(lián)網(wǎng)公司的身影，也有紫光集團(tuán)與趙偉國背書，還有國家集成電路基金扥大機(jī)構(gòu)加持。

可謂身后大咖林立。

恰逢2018年是A股一個借殼年，波導(dǎo)、TCL等多家手機(jī)廠商被傳要被360借殼，傳音也在借殼概念之中。同年3月份，新界泵業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬經(jīng)過財物置換及發(fā)行股份購買的方法，收購傳音控股操控權(quán)。收購若完結(jié)，傳音控股或正式登陸A股。

新界泵業(yè)主營各類泵及操控設(shè)備，業(yè)務(wù)單一，增長緩慢且依賴子公司投資，成為最大的詬病。

如果說新界泵業(yè)算不上一個非常理想的殼，傳音的談判籌碼也有限，根據(jù)坊間描述，創(chuàng)始人竺兆江要對2018年-2020年業(yè)績有承諾，而實(shí)際情況是，2017年全球手機(jī)市場份額在下滑，別說當(dāng)時華為、OPPO、vivo沒有提上市，就連小米也沒有進(jìn)入IPO日程。難以找到合適的對標(biāo)對象，雙方談判陷入僵局。

直到2018年6月13日，新界泵業(yè)公告稱，公司決定終止籌劃本次重組事項(xiàng)。天音的A股借殼夢就這樣結(jié)束了，20天后，互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)小米成功在香港上市。

互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)的鼻祖小米成功上市，成為手機(jī)行業(yè)資本運(yùn)作的典范，成為傳音資本路上的驅(qū)動力。然而，天遇不測之風(fēng)，金立手機(jī)一夜倒下，錘子手機(jī)停更，昔日里的中華酷聯(lián)僅剩下了華為一枝獨(dú)秀。手機(jī)行業(yè)哀鴻遍野。

最讓傳音覺得生不逢時的是，進(jìn)入2019年以來，小米股價夭折，盡管雷軍耗資52億元買樓，但是，這無疑是國產(chǎn)手機(jī)的一記重錘，讓資本市場對手機(jī)概念多了一些審視和警惕。

因此說，“非洲之王”傳音手機(jī)的科創(chuàng)板上市前景堪憂。