做電腦IT設(shè)備租賃、回收生意的小熊u租母公司，要在港交所上市了。

近日，港交所官網(wǎng)公布消息，小熊U租的母公司凌雄科技集團(tuán)（下稱“凌雄科技）通過了聆訊，不久將在港交所主板上市。

凌雄科技成立于2004年，創(chuàng)始人胡祚雄從深圳華強(qiáng)北賣電腦起家，一路帶領(lǐng)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為了面向企業(yè)出租電腦等IT辦公設(shè)備，回收設(shè)備、提供軟件服務(wù)等業(yè)務(wù)的TOB型服務(wù)公司。

(資料圖)

2018年，凌雄科技正式推出了小熊U租。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末3年時間，小熊U租吸引了市場眾多資本投資，從A輪到戰(zhàn)略融資輪，先后有京東、騰訊、聯(lián)想創(chuàng)投等投資，累計(jì)融資金額近10億元。

2022年4月，小熊U租母公司凌雄科技啟動港股IPO，向港交所遞交了招股書。經(jīng)過近半年時間，凌雄科技通過了港交所聆訊，正式拿到了上市的門票。

不過，拿到上市門票只是美好的開始，業(yè)績虧損、股東離場、現(xiàn)金流緊張，資不抵債等風(fēng)險(xiǎn)依舊制約著公司的下一步發(fā)展。

3年半虧7億，毛利率走低

凌雄科技最初是從事電腦組裝服務(wù)以及售賣二手電腦業(yè)務(wù)，后來逐步開始進(jìn)入IT辦公設(shè)備租賃以及回收業(yè)務(wù)。

2019年，凌雄科技又新增Dass模式（數(shù)據(jù)/設(shè)備即服務(wù)）。這樣的模式包含設(shè)備訂閱、IT技術(shù)訂閱、基于SaaS的設(shè)備管理服務(wù)等，相當(dāng)于從銷售、租賃、回收再到軟件服務(wù)，形成一個生態(tài)閉環(huán)。

據(jù)招股書顯示，目前凌雄科技主要有三大業(yè)務(wù)，分別是設(shè)備回收、設(shè)備訂閱、IT技術(shù)訂閱。

2019年至2022年上半年，凌雄科技的營業(yè)收入分別為5.00億元、10.22億元、13.3億元、8.54億元。其中，設(shè)備回收業(yè)務(wù)是主要的收入來源。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，凌雄科技設(shè)備回收業(yè)務(wù)收入分別為3.03億元、7.65億元、9.24億元、6.32億元。每年的收入占總收入比都在60%以上。其中，2022年上半年，營收占比達(dá)到74%。

凌雄科技的設(shè)備回收業(yè)務(wù)，簡單解釋就是，公司從一些大企業(yè)購買淘汰的IT設(shè)備，然后進(jìn)行翻新，翻新后把設(shè)備在出租給其他公司用，或者在零售平臺賣掉翻新后的二手設(shè)備。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，凌雄科技分別賣掉IT設(shè)備15.12萬臺、59.87萬臺、85.71萬臺。

雖然在回收設(shè)備收入的支撐下，凌雄科技的營業(yè)收入在2019年-2021年整年中都在不斷增長，但是卻改變不了其虧損的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，凌雄科技凈利潤分別虧損6034.6萬元、1.77億元、4.49億元。2022年上半年，凌雄科技虧損5830萬元。三年半時間，公司累計(jì)虧損達(dá)7.44億元。

凌雄科技長期虧損的背后，其實(shí)有兩方面因素，一方面是凌雄科技從事的設(shè)備租賃以及設(shè)備回收業(yè)務(wù)，是重資產(chǎn)行業(yè)，需要大量的成本投入，租賃業(yè)務(wù)需要采購大量的設(shè)備以供業(yè)務(wù)正常經(jīng)營，設(shè)備回收業(yè)務(wù)需要大量的廠房去收納，因此公司的營業(yè)成本是比較高的。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，凌雄科技的銷售成本占到了營業(yè)收入的80%以上，2022年上半年，銷售成本占營業(yè)收入比達(dá)到88.3%。

另一方面就是公司的毛利并不高，毛利率下滑，特別是公司營收支柱設(shè)備回收業(yè)務(wù)，毛利很低。

招股書顯示，2019年-2021年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)的毛利率分別為0.1%、6.5%、3.1%，2022年上半年，設(shè)備回收業(yè)務(wù)的毛利率僅2%。可以看到，該業(yè)務(wù)毛利率不僅不穩(wěn)定，還特別低。

營收支柱業(yè)務(wù)毛利率極低，拉低了凌雄科技整體的毛利率。2019年至2022年上半年，凌雄科技的整體毛利率分別為16%、14.4%、14.5%、11.7%。

在港交所遞交招股書的可對比公司易點(diǎn)云的毛利率是凌雄科技的好幾倍。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，易點(diǎn)云的整體毛利率分別為38%、41.4%、47.7%。

高成本，低毛利制約了凌雄科的盈利能力，使得公司至今仍未盈利。

此外，長期虧損不盈利是凌雄科技面臨的挑戰(zhàn)，更困難的是，公司真的缺錢，已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債現(xiàn)象。

資不抵債，騰訊等股東提前減持套現(xiàn)

看了凌雄科技的招股書后發(fā)現(xiàn)，這個公司的現(xiàn)金流存在壓力，真的缺錢。

上面提到，凌雄科技從事的IT設(shè)備租賃是重資產(chǎn)行業(yè)，需要囤積大量的設(shè)備和投建儲存廠房。這些成本會在現(xiàn)金流量表中的投資活動現(xiàn)金流項(xiàng)目中體現(xiàn)。

招股書顯示，2019年-2021年，凌雄科技的投資活動現(xiàn)金流分別為2.24億元、3.2億元、4.51億元。其中，購買物業(yè)、廠房及設(shè)備(主要為IT設(shè)備)的金額分別達(dá)到2.09億元、3.08億元、4.40億元，占投資活動現(xiàn)金流比達(dá)到90%以上。

并且設(shè)備的購買是長期的活動，需要大量資金支撐。錢從哪里來？通常企業(yè)通過兩個途徑：借債和融資。

上面提到，2018年-2021年，凌雄科技得到了騰訊、京東等多家資本的投資，從資本身上融到了近10億元發(fā)展。然而，在看不到盈利的情況下，資本不可能無限去投資。

此外，上市之前，騰訊、京東等資本方還提前減持套現(xiàn)，凌雄科技回購了資本減持的股份。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2022年2月份，凌雄科技消減了組測資本，包括京東江蘇、騰訊深圳、聯(lián)想北京等出資方減持了大部分出資，公司的注冊資本一度由1.07億元降低到5415.56萬元。

招股書數(shù)據(jù)顯示，上市前，京東江蘇占13.22%，降了1.46個百分點(diǎn)；達(dá)晨創(chuàng)通持股10.98%，降了1.22%；騰訊持股1.88%，降了0.2個百分點(diǎn)；聯(lián)想北京持股0.9%，降了0.1個百分點(diǎn)。

在資本方減少投資的情況下，凌雄科技只能選擇向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債借款來籌集資金。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，凌雄科技的流動負(fù)債增長很快，從2.89億元增長至6.77億元，增長了134%。

2019到2021年，銀行借款分別為1.76億元、3.04億元、5.41億元，對應(yīng)的是借款的利息開支為1020萬、1739萬和3476萬元。招股書還披露，小熊U租的實(shí)際年利率分別介乎5.6%至15.5%、5.4%至15.5%、5.2%至12.8%。

疊加非流動負(fù)債的增長，截至2022年6月30日，上半年，凌雄科技的總負(fù)債達(dá)19.28億元。

然而，截至2022年6月30日末，凌雄科技的總資產(chǎn)僅13.16億元，賬上的現(xiàn)金及等價物只有2.06億元，合計(jì)不過15.22億元。明顯可以看到，2022年上半年末，凌雄科技已經(jīng)處于資不抵債的情況，缺口為4億元左右。

對于資不抵債情況，凌雄科技解釋，中國設(shè)備全生命周期管理行業(yè)處于早期階段，公司為了擴(kuò)大用戶群及推動業(yè)務(wù)增長做了大量投資，除此之外，還推出了三次員工激勵計(jì)劃，導(dǎo)致資不抵債。

在資不抵債情況下，為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展，凌雄科技只能選擇上市融資這條道路。

值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展，特別是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的發(fā)展，對于凌雄科技等從事IT設(shè)備租賃的企業(yè)是不小挑戰(zhàn)。

云計(jì)算辦公與租賃設(shè)備辦公相比，前者的優(yōu)勢巨大。隨著云計(jì)算進(jìn)一步發(fā)展，未來企業(yè)可能只要一臺顯示器和一根網(wǎng)線就可以實(shí)現(xiàn)隨時隨地辦公，云計(jì)算很可能進(jìn)一步壓擠IT辦公租賃市場的發(fā)展。

當(dāng)然，凌雄科技也意識到這些，在2019年推出了Daas模式，也在提供軟件服務(wù)，并且創(chuàng)始人胡祚雄多次公開表示，Daas將會是公司未來收入主要來源。但是，相比傳統(tǒng)的企業(yè)服務(wù)軟件提供商，凌雄科技的優(yōu)勢不明顯，這些服務(wù)未來發(fā)展如何還有待驗(yàn)證。

目前，凌雄科技通過了港交所聆訊，拿到了上市的門票，但是上市后，在面對凌雄科技自身眾多隱憂情況下，資本市場是否看好其發(fā)展呢？我們將保持關(guān)注！

本文來自微信公眾號 “德林社”（ID：delinshe），作者：劉振濤，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。