在陷入“回扣門”風(fēng)波之后，愛爾眼科（300015.SZ）高管出手增持自家股票。

1月11日，愛爾眼科發(fā)布公告稱，公司董事、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書吳士君增持了公司股份共計(jì)1萬股，占公司總股本的0.0002%；同時(shí)擬6個(gè)月內(nèi)再增持不低于50萬股，增持價(jià)格不高于人民幣50元/股。當(dāng)天收盤愛爾眼科報(bào)36.81元/股，漲幅1.46%。

公告稱，此次增持基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)當(dāng)前公司內(nèi)在價(jià)值的合理判斷。

5天之前，愛爾眼科高管已進(jìn)行過一次增持，愛爾眼科財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘于1月6日累計(jì)增持15.28萬股。不過當(dāng)天公司股價(jià)收盤大跌6.6%。

兩次增持計(jì)劃耗資超3000萬元。2021年7月至今，愛爾眼科股價(jià)由最高時(shí)的72.27元/股腰斬至目前價(jià)位，市值蒸發(fā)約1800億元。高管增持是對(duì)公司有信心的表現(xiàn)，但是市場(chǎng)買不買賬，還要時(shí)間來觀察。

而最近曝出的“回扣風(fēng)波”更讓愛爾眼科承壓。

回扣風(fēng)波未平

近日，“知名抗疫醫(yī)生”、武漢市中心醫(yī)院急診科主任艾芬，在微博曬出多張疑似愛爾眼科醫(yī)院手術(shù)回扣明細(xì)的圖片，涉及江蘇范圍內(nèi)多個(gè)縣市區(qū)的醫(yī)生、公職人員、社會(huì)人員，涉及金額約78萬元，涉及患者人數(shù)560余人。

艾芬稱文件是愛爾眼科內(nèi)部人士提供給她的，實(shí)為2017年、2018年、2019年宿遷愛爾眼科醫(yī)院的手術(shù)回扣明細(xì)。多家媒體采訪核實(shí)稱表格應(yīng)該是愛爾眼科付給“轉(zhuǎn)介人”的回扣明細(xì)。

1月9日晚間，涉事醫(yī)院宿遷愛爾眼科醫(yī)院發(fā)布聲明稱，經(jīng)初步核實(shí)，目前網(wǎng)傳的信息，該院于2019年已按照董事會(huì)相關(guān)要求進(jìn)行了整改，嚴(yán)肅處理了違規(guī)員工，并撤換了管理團(tuán)隊(duì)。

針對(duì)該聲明，1月10日艾芬在微博繼續(xù)提出質(zhì)疑，涉及愛爾眼科被罰人員名單、行為是否違法、全國各地愛爾眼科醫(yī)院都涉嫌類似行為等問題。截至發(fā)稿，愛爾眼科并未進(jìn)一步回應(yīng)。

來源：艾芬微博

愛爾眼科與艾芬醫(yī)生的糾紛發(fā)生在一年多前。

2020年12月，艾芬在其微博自述稱：“2020年5月在武漢愛爾眼科醫(yī)院接受了右眼白內(nèi)障手術(shù)，植入了人工晶體，花費(fèi)2.9萬元。到10月份，右眼視網(wǎng)膜脫落，而今幾乎失明。”

2021年1月，愛爾眼科發(fā)布核查報(bào)告稱：“經(jīng)核實(shí)，艾芬女士有眼視網(wǎng)膜脫落與本次白內(nèi)障手術(shù)無直接關(guān)聯(lián)”。但該報(bào)告艾芬并不認(rèn)可，過去一年多時(shí)間，她在微博持續(xù)曝光愛爾眼科相關(guān)問題。

艾芬稱，自己不排除通過司法途徑維權(quán)，但目前更想呼吁監(jiān)管介入徹查愛爾眼科問題。

涉事醫(yī)院去年12月剛被罰

與股價(jià)不佳表現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的，是愛爾眼科近年來的迅速擴(kuò)張和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2012年至2020年，愛爾眼科營業(yè)收入由16.4億元增長(zhǎng)至119.1億元，歸母凈利則由1.825億元增至17.24億元，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。2021年前三季度，愛爾眼科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.96億元，同比增長(zhǎng)35.38%；歸母凈利潤(rùn)20.03億元，同比增長(zhǎng)29.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)為21.75億元，同比增長(zhǎng)37.58%。全年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)幾無懸念。

2021年12月，愛爾眼科拋出了交易金額超5.01億元的股權(quán)收購計(jì)劃，對(duì)14家醫(yī)院實(shí)現(xiàn)控股。去年愛爾眼科發(fā)布公告擬收購股權(quán)的醫(yī)院合計(jì)近30家。據(jù)官網(wǎng)介紹，目前愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)在全球范圍內(nèi)開設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)720家，其中中國內(nèi)地611家。2020年中國內(nèi)地年門診量超1000萬人次，手術(shù)量超100萬臺(tái)，醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球近30億人口。

安信證券稱，愛爾眼科從2014年開始通過并購基金的形式在體外設(shè)立或收購眼科醫(yī)院，授權(quán)使用愛爾眼科品牌，并通過管理體系進(jìn)行賦能，經(jīng)過多年的孵化培育，大部分眼科醫(yī)院陸續(xù)進(jìn)入成熟期，逐步有序納入上市公司體系將成為常態(tài)。

不過涉事的宿遷愛爾眼科醫(yī)院并非上市公司旗下資產(chǎn)，據(jù)愛企查數(shù)據(jù)，其股東有四名，實(shí)際控制人周銘在多家愛爾醫(yī)院擔(dān)任法人代表。

來源：愛企查

去年12月，該醫(yī)院因?yàn)獒t(yī)療廢水處理問題被宿遷衛(wèi)健委行政處罰，罰款2000元。

擴(kuò)張同時(shí)存隱患

登陸A股的頭幾年，愛爾眼科主要通過自有資金或在股票市場(chǎng)公開募資來完成新建或收購醫(yī)院，平均每年新增約7家眼科醫(yī)院，發(fā)展還算平穩(wěn)。

2014年之后，愛爾眼科的發(fā)展策略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

從這一年開始，愛爾眼科在自身擴(kuò)張的同時(shí)，通過與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同設(shè)立多支并購基金，利用并購基金從體系外新建或收購眼科醫(yī)院，盈利后再置入上市公司，并最終并入上市公司報(bào)表。

以湖南中裕并購基金為例，2014年底，湖南中裕通過從中裕創(chuàng)投(GP)、愛爾醫(yī)院(LP)融資10億元人民幣成立。整個(gè)合伙期間，該基金共孵化了 63 家醫(yī)院，其中 26 家醫(yī)院已被上市公司收購。

通過這種“上市公司+并購基金”的雙輪驅(qū)動(dòng)，愛爾眼科不僅保證了上市公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定，還在加快擴(kuò)張步伐的同時(shí)，減輕融資壓力，形成了一套成長(zhǎng)閉環(huán)。

2020年福布斯中國富豪榜中，愛爾眼科創(chuàng)始人陳邦以1047.6億元財(cái)富蟬聯(lián)湖南首富。

但是，快速發(fā)展也帶來一些問題，2021年初，艾芬醫(yī)生與愛爾眼科的醫(yī)療糾紛掀起滿城風(fēng)雨，一時(shí)間，愛爾眼科陷入信任危機(jī)中，至今仍未完全平息。

此外，據(jù)中國裁判文書網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2014年至2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計(jì)75起，對(duì)患者的賠償金額從數(shù)萬元到數(shù)十萬元不等。艾芬就診的武漢愛爾眼科涉及醫(yī)療損害的案件共有7件，其中4件以原告撤訴或調(diào)解方式結(jié)案，其余案件均以武漢愛爾賠償告終。

亮眼業(yè)績(jī)并未消除投資者對(duì)其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。在公開互動(dòng)平臺(tái)，不少投資者對(duì)愛爾眼科發(fā)問：“如何處理醫(yī)療事故？”、“績(jī)效考核是否只看手術(shù)量？”……

來源：同花順

暴露出來的問題，讓愛爾眼科靠并購高速發(fā)展的模式受考驗(yàn)。

“愛爾眼科的出發(fā)點(diǎn)沒有問題”，醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略專家史立臣表示，“但是，資本投入是需要回報(bào)的。這就引發(fā)了民營醫(yī)藥想盡辦法去賺錢，醫(yī)生的本位和患者的安全就刨除在外了，整個(gè)就是向錢看了。”

他進(jìn)一步指出，“愛爾眼科數(shù)量發(fā)展很快，但醫(yī)生的能力、資質(zhì)、資源以及內(nèi)部的管理、監(jiān)管等層面，就可能出現(xiàn)一些問題。比如這個(gè)事情，如果他們（武漢愛爾眼科）一開始承擔(dān)責(zé)任，不就沒事了嗎？當(dāng)事的院長(zhǎng)想撇清責(zé)任，反而讓事情鬧大了?！?/p>

高速發(fā)展，年?duì)I收破百億的愛爾眼科，該慢下來考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)之道了。如果快速發(fā)展是以違規(guī)為代價(jià)、以口碑為代價(jià)、以品牌為代價(jià)，無異于殺雞取卵。

你接觸過愛爾眼科嗎？看好愛爾眼科的發(fā)展模式嗎？歡迎評(píng)論區(qū)告訴我們。

本文來自微信公眾號(hào)“野馬財(cái)經(jīng)”（ID：YMCJ8686），作者：高遠(yuǎn)山，編輯：高巖，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。