文｜吳睿 真梓

編輯｜劉旌

鹽堿地起風(fēng)

2016年，前“碼農(nóng)”王玟剛?cè)胪顿Y行業(yè)，就錯(cuò)過了一個(gè)200倍回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。

那時(shí)坐到他眼前的這個(gè)男人已經(jīng)遭遇過無數(shù)次拒絕。按照一些初創(chuàng)公司的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)背景確實(shí)一般——在人均清北復(fù)交的技術(shù)圈，兩個(gè)創(chuàng)始人分別畢業(yè)于長江大學(xué)和東北大學(xué)；履歷一般——沒有做數(shù)據(jù)庫的經(jīng)驗(yàn)；產(chǎn)品也還只處于小樣階段。但他說自己要做OLTP數(shù)據(jù)庫——這個(gè)賽道上有雄霸全球三十余年的Oracle（甲骨文）。最終，王玟也給了他一個(gè)No。后來王玟又見過這個(gè)項(xiàng)目很多次，這家公司的FA每次辦路演都會(huì)拉上三位創(chuàng)始人，這種待遇通常屬于“那些賣不出去的項(xiàng)目”。

六年后的秋天，這個(gè)項(xiàng)目以180億元的估值完成了它的新一輪融資。據(jù)36氪獲悉的信息，此輪融資時(shí)其收入水平在億元左右，也就是說PS（市銷率）達(dá)到了驚人的180倍。反觀同屬企服領(lǐng)域的應(yīng)用SaaS，2021年的明星項(xiàng)目也不過是30倍PS?！斑@種項(xiàng)目算倍數(shù)已經(jīng)沒有意義了?！币晃煌顿Y人向36氪感嘆。

但投資人們甘之如飴。站在它背后的是紅杉、GGV、五源、GIC、明勢(shì)等一線美元基金，路演中再也見不到創(chuàng)始人的身影。一位投資人對(duì)36氪表示，為了擠進(jìn)一點(diǎn)份額，頂級(jí)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)介紹國內(nèi)“比柳傳志還大佬的大佬”、海外科技巨頭“非常關(guān)鍵的人物”。甚至有入局的投資人表示，候選機(jī)構(gòu)要先把能提供的資源列個(gè)清單，再準(zhǔn)備至少3000萬美金，才上得了談判桌。

這家把冷板凳坐熱的公司叫PingCAP，一家分布式關(guān)系型數(shù)據(jù)庫公司。2021年7月，PingCAP完成D輪后的新一輪融資，至此紅杉、明勢(shì)、GIC盡數(shù)入局，GGV、BAI、云啟和五源等也完成多輪追投。這在二十余年的中國數(shù)據(jù)庫發(fā)展史中是罕見的——在PingCAP之外，還沒有任何一家新型數(shù)據(jù)庫公司走到如此后期的同時(shí)，集齊了如此多的頭部基金。

在很長一段時(shí)間里，數(shù)據(jù)庫并不是投資人們熱衷的方向。這種對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲(chǔ)、修改和分析的軟件，由于艱澀難懂、且缺乏二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的，素來被視作創(chuàng)投鹽堿地。一位2014年開始關(guān)注軟件的FA回憶，愿意在這里花時(shí)間的投資人“兩只手就數(shù)得過來，還不是專職看”，這“甚至不算個(gè)話題”。

然而，PingCAP的明星效應(yīng)迅速發(fā)酵。就在它宣布D輪融資的2020年，一場(chǎng)數(shù)據(jù)庫投資熱緊跟其后。

36氪根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去兩年間得到融資的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫公司超過37家，僅2021年獲得新一輪融資的企業(yè)就多達(dá)20家，這也是國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫誕生以來一級(jí)市場(chǎng)最活躍的一年。數(shù)據(jù)庫投資熱潮還呈現(xiàn)出極化的頭部特征：紅杉、高瓴、騰訊在過往分別都至少投資了3家，經(jīng)緯、云啟、明勢(shì)等關(guān)注科技的機(jī)構(gòu)甚至更多，留給二線機(jī)構(gòu)的寥寥無幾。

幾乎每家主流機(jī)構(gòu)都設(shè)置了關(guān)注數(shù)據(jù)庫的人員。有科技FA告訴36氪，一些“成名已久、不怎么露面的大佬”，會(huì)在第一次約見創(chuàng)業(yè)者時(shí)就親自出面，并推動(dòng)IC（投資決策委員會(huì)）花時(shí)間研究數(shù)據(jù)庫所在的infra領(lǐng)域。短短7、8個(gè)月，數(shù)據(jù)庫賽道已擁擠不堪。

過去兩年，缺乏投資主題早已是一級(jí)市場(chǎng)的長期話題。而以數(shù)據(jù)庫為代表的infra投資，卻是其中少有的藍(lán)海。在國內(nèi)投資全面強(qiáng)調(diào)硬核的語境下，數(shù)據(jù)庫已經(jīng)成了機(jī)構(gòu)科技轉(zhuǎn)向的標(biāo)識(shí)之一。“甚至你即使不看，也不能說出口?！币晃豢萍糉A告訴36氪。

下一個(gè)PingCAP

2020年農(nóng)歷春節(jié)前的倒數(shù)第三個(gè)工作日，一家在infra領(lǐng)域深耕多年的投資機(jī)構(gòu)終于把緊趕慢趕出來的TS交到了一位數(shù)據(jù)庫創(chuàng)業(yè)者手上，但創(chuàng)始人還是猶豫：“想等等另一家top級(jí)的美元基金?！?/p>

這家機(jī)構(gòu)的一把手何禾坐不住了。這家公司雖然還只是天使輪，吸引的卻都是主流基金，如果后者叫出翻倍估值，他們會(huì)變得非常被動(dòng)。他立即放下手中的工作，“我自己過去一趟”。而那家“top級(jí)”基金的一把手一聽說何禾已經(jīng)在路上，也隨即打車，要?jiǎng)?chuàng)始人一定等他面談。

最終，那位一把手沒打到車，何禾率先踏進(jìn)了門。當(dāng)著他的面，創(chuàng)始人給那位投資人去了電話：“不用過來了。”何禾最終拿下了這家分析型數(shù)據(jù)庫公司，該公司在一年內(nèi)已經(jīng)完成了三輪融資。

爭(zhēng)奪被凝練到一趟滴滴的時(shí)間，足可見數(shù)據(jù)庫投資的血雨腥風(fēng)。何禾告訴36氪，花2周時(shí)間“扒”被投的代碼一直是數(shù)據(jù)庫投資人的基本操作，但如今許多新殺入這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)的機(jī)構(gòu)在開槍前“連客戶訪談都可以不做”。他相熟的一位資深投資人在過去一年中只投出了一個(gè)數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目：“像他這種真正懂的人還要去驗(yàn)證下代碼，反倒吃虧了，完全被pass?！?/p>

對(duì)投資人而言，此時(shí)不僅是時(shí)間戰(zhàn)，也是價(jià)格戰(zhàn)。一位PingCAP早期投資人告訴36氪，他在2021年初投資的數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目，在短短半年內(nèi)估值暴漲了8倍。事實(shí)上，他給出種子輪2500萬美金的估值已經(jīng)算相當(dāng)看好，但下一輪公司直接報(bào)價(jià)投前1億美金。結(jié)果在紅杉、高瓴、源碼的爭(zhēng)搶中，騰訊直接翻倍，2億美金一錘定音。此時(shí)據(jù)他簽完上一輪的SPA，才過了兩周。

在軟件項(xiàng)目中，1.5億美元估值通常是公司發(fā)展到中期才可能達(dá)到的水平，但在2021年，這已經(jīng)是許多數(shù)據(jù)庫明星項(xiàng)目的起點(diǎn)。

據(jù)36氪了解，僅僅是從阿里離職的數(shù)據(jù)庫創(chuàng)業(yè)者中，就有三位以接近1.5億美金的價(jià)格進(jìn)行融資。去年，一家國際數(shù)據(jù)庫公司的亞太區(qū)負(fù)責(zé)人確認(rèn)離職創(chuàng)業(yè)。接近他的信源告訴36氪，這是另一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭反復(fù)爭(zhēng)取的成果，并在團(tuán)隊(duì)尚未組完時(shí)就給出了接近10億元的估值，因?yàn)橛X得“只有一個(gè)CEO做不成事，多出些錢給他招人”。

在基金如此的熱情下，大廠IT部門的高潛人才們悄然掀起了一股創(chuàng)業(yè)潮。上述已經(jīng)喊出估值的項(xiàng)目僅僅是水上的信息，還有PingCAP的早期投資人告訴36氪，有意創(chuàng)業(yè)的大廠人中，僅僅是阿里的高P人員他就接觸過十個(gè)；而投資人們整個(gè)夏天集體“趴”在杭州挖創(chuàng)業(yè)者，在業(yè)內(nèi)早就是公開的秘密。

“大家都怕錯(cuò)過下一個(gè)PingCAP?！币晃唤晖哆M(jìn)PingCAP的投資人向36氪感嘆。他所在的基金此前較多集中于早期，為了投進(jìn)PingCAP特地成立了一支專項(xiàng)基金。

投資人與其說是追逐PingCAP，不如說在瞄準(zhǔn)下一個(gè)Oracle，因?yàn)闀r(shí)代正在呼喚新一代數(shù)據(jù)庫巨頭。以中國為例，隨著直播、游戲、線上支付、閃電貸等場(chǎng)景井噴，“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮在各行業(yè)催生出龐大的數(shù)據(jù)庫迭代需求。至澄資本合伙人王暄表述，由于Oracle誕生于30多年前，許多設(shè)計(jì)漸漸顯得不合時(shí)宜。更重要的是，這種底層設(shè)計(jì)幾乎無法迭代，“所有的數(shù)據(jù)庫歸根結(jié)底都是數(shù)學(xué)，如果你想對(duì)它的框架進(jìn)行修改，就要從最底層修改，就像要?jiǎng)右豢脴涞母??！?/p>

如果有機(jī)會(huì)切走Oracle等大巨頭的市場(chǎng)，數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)其實(shí)是非常令人垂涎的。指數(shù)資本董事總經(jīng)理韋煒告訴36氪，數(shù)據(jù)庫是整個(gè)基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域最有機(jī)會(huì)做大的領(lǐng)域：它是剛性需求、所有系統(tǒng)必備的組件，也是業(yè)務(wù)層最可感的——連社區(qū)團(tuán)購的團(tuán)長都能感受到產(chǎn)品好不好用；自帶產(chǎn)品黏性——用戶一旦使用就不會(huì)輕易更迭技術(shù)棧；產(chǎn)品通用性強(qiáng)——意味著低邊際成本和全球化市場(chǎng)；強(qiáng)技術(shù)壁壘——通常意味著更高的市場(chǎng)集中度。尤其是Oracle所做的OLTP產(chǎn)品，是客戶最重視的主數(shù)據(jù)庫，銀行、電信巨頭過往一年花在這上面的錢就在十億元量級(jí)?！耙越K為始地看，如果有一家能成，那么它一定是一家偉大的公司。”韋煒說。

PingCAP看起來最像能成的那一家。六年前它被嫌棄的“不自量力”如今成了最大優(yōu)勢(shì)：在關(guān)系型數(shù)據(jù)庫的賽道里，它用新技術(shù)解決了不少過去的問題。云岫資本董事總經(jīng)理宋旭文分析道：“PingCAP非常早就主攻OLTP這種主賽道，當(dāng)時(shí)國內(nèi)很少有創(chuàng)業(yè)公司這么選擇；而且分布式的技術(shù)路徑也確實(shí)解決了新的問題。這就是為什么它能有這么高的估值。”

不僅國內(nèi)有PingCAP，全球都在掀起一股數(shù)據(jù)庫迭代潮。2020年9月，云數(shù)倉公司Snowflake在紐交所上市，當(dāng)日市值即達(dá)700億美元，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于Oracle近20年的市值成績，而此時(shí)Snowflake才成立了8年。

即使云數(shù)倉和數(shù)據(jù)庫在產(chǎn)品上有不小的差別，但不妨礙Snowflake成為中國的數(shù)據(jù)庫市場(chǎng)的完美對(duì)標(biāo)。有科技FA告訴36氪，當(dāng)時(shí)接到的軟件項(xiàng)目許多要求他們將自己包裝成“中國的Snowflake”。這確實(shí)也是投資人們的追求，有美元基金投資人告訴36氪，他們的目標(biāo)“大的是下一個(gè)Oracle，小的是下一個(gè)Snowflake?！?/p>

金手指

但現(xiàn)實(shí)可能是，想找到下一個(gè)PingCAP，步履維艱。

投資圈的一個(gè)共識(shí)是，PingCAP之所以能從OLTP這種鹽堿地里跑出，“很大程度上是吃了開源的紅利”。因此2020年前者一炮而紅后，開源被解讀為PingCAP的“成功真經(jīng)”。

開源，即開發(fā)者開放源代碼，允許用戶在社區(qū)中一起修改代碼、共創(chuàng)產(chǎn)品。PingCAP的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品TiDB就是這樣被共創(chuàng)而成。PingCAP創(chuàng)始人劉奇曾在2020年接受36氪采訪時(shí)提到，TiDB最初只有一些構(gòu)思，連產(chǎn)品“毛胚”都是跟社區(qū)里的專家級(jí)愛好者聯(lián)合打磨；之所以能快速搭建模塊，也跟社區(qū)運(yùn)營得好、貢獻(xiàn)者多分不開。“我們真正高速跑起來不過兩年?！眲⑵姹硎?，是開源社區(qū)幫助了他們厚積薄發(fā)。同時(shí)，開源也是PingCAP獲得第一批客戶的核心渠道。由于早期開源愛好者往往就職于互聯(lián)網(wǎng)公司，PingCAP最早打開了廣大互聯(lián)網(wǎng)公司的市場(chǎng)。

精準(zhǔn)觸達(dá)客戶，是不少科技創(chuàng)業(yè)公司突圍大廠壟斷的第一步，因?yàn)橹挥锌蛻舻姆答伈拍軒椭a(chǎn)品快速迭代。這也是許多資深投資人看重開源的核心原因——用社區(qū)最低成本地撬動(dòng)用戶、獲得即時(shí)反饋，本質(zhì)上是個(gè)go to market的方式。韋煒表示：“開源帶來的代碼貢獻(xiàn)是一個(gè)結(jié)果，這背后的核心邏輯是，開源的模式讓“產(chǎn)品力”成為用戶的核心考量，一旦用戶開始使用，提出的反饋就會(huì)幫助產(chǎn)品改進(jìn)?！?/p>

因此，開源也成了一級(jí)市場(chǎng)尋找下一個(gè)PingCAP的金手指。一位關(guān)注科技領(lǐng)域五年的FA告訴36氪：“如果你不談開源，似乎就很難進(jìn)入主流創(chuàng)投語境?！倍诖酥?，非IT背景的他“從未聽說過這個(gè)詞”。

能被當(dāng)作金手指，也因?yàn)椤伴_源”是PingCAP所有特質(zhì)中最容易被理解的。先免費(fèi)，再用社區(qū)運(yùn)營做漏斗轉(zhuǎn)化，最終用增值服務(wù)盈利。這條神似TMT的發(fā)展路徑對(duì)機(jī)構(gòu)里的IC（投資決策委員會(huì)）來說清晰又熟悉，他們可以用互聯(lián)網(wǎng)的思路來理解數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目。一位曾供職于大廠IT崗的投資人發(fā)現(xiàn)，許多同行會(huì)“像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)看DAU一樣看GitHub上的星星數(shù)”，一些美元基金的投資人“連數(shù)據(jù)庫是操作型還是決策型都分不清楚”，就比照著星星數(shù)在投資。

然而，PingCAP最初不被看好的原因之一也是開源。王玟告訴36氪，國內(nèi)開源公司想從免費(fèi)走到收費(fèi)是非常難的，“今天開源，明天就有人把你的框架改改拿去賣了，不像閉源的公司，一開始就向客戶收費(fèi)?！奔词乖趪猓豢駸嶙放醯腟nowflake也是閉源公司，HashiCorp、MongoDB等開源上市公司市值不過百億美金左右，是Snowflake巔峰的十分之一。

但只看開源并不牢靠。早期投中PingCAP的云啟資本合伙人陳昱曾在采訪中提到，開源項(xiàng)目投資的最根本方法“還是得直接看代碼”——如果是早期，項(xiàng)目不會(huì)有太多star數(shù)；如果是B、C輪，star數(shù)作為一種公開指標(biāo)“總會(huì)有人去刷數(shù)據(jù)”。而他之所以能在早期選中PingCAP，是因?yàn)镻ingCAP所基于的谷歌的Spanner論文，第三作者就是陳昱在谷歌做工程師時(shí)期的同事，所以對(duì)分布式存儲(chǔ)很了解，直接去看了PingCAP的代碼。

對(duì)star數(shù)的迷信已經(jīng)造成了荒誕的偏差。何禾親眼目睹過一些中間件走紅，原因竟然是——“這個(gè)（產(chǎn)品）的星星漲得真快，比當(dāng)年的PingCAP還猛！”但其實(shí)，中間件和PingCAP所做的數(shù)據(jù)庫，根本是完全不同的產(chǎn)品。他無奈地告訴36氪，這些產(chǎn)品之所以star多是因?yàn)楫a(chǎn)品簡單，不像數(shù)據(jù)庫一樣有很高的客戶試用門檻；但這種創(chuàng)造不了價(jià)值的小工具，后期是很難拉動(dòng)客戶付費(fèi)的。

同時(shí)，誰能真正做成開源公司，對(duì)投資人來說也是霧里看花的問題。韋煒認(rèn)為，這個(gè)問題值得被非常細(xì)致地拆解：“Star數(shù)能不能真正映射這個(gè)產(chǎn)品在社區(qū)中實(shí)際影響力和商業(yè)潛力？中國真正意義上有過開源公司運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)始人是少的，更多的人是作為社區(qū)主導(dǎo)者的角色。但當(dāng)作為CEO時(shí)，如何最有效率的兼顧社區(qū)繁榮和公司發(fā)展？怎么定義資源分配的權(quán)重？以及如何帶領(lǐng)公司擴(kuò)展海外影響力？”這都將成為開源公司面臨的關(guān)鍵問題。

或許我們?cè)摶氐焦适碌囊婚_始，PingCAP真是遵循著某個(gè)單一標(biāo)準(zhǔn)而投中的嗎？一位PingCAP后期投資人告訴36氪，其早期股東有些將其誤解成了應(yīng)用SaaS軟件，到了2020年估值漲到15億美金時(shí)，有部分早期股東賣出了不少老股，“很多人覺得15億已經(jīng)超乎認(rèn)知了，賺得足夠了?！币虼嗣慨?dāng)聽說有機(jī)構(gòu)復(fù)盤對(duì)PingCAP投資思路，他都覺得有點(diǎn)好笑：“這挺難復(fù)盤的。當(dāng)年靠啥投中的？幾個(gè)不那么光鮮亮麗的人，干一個(gè)他看不懂的事兒?！?/p>

無論有多少根金手指，數(shù)據(jù)庫這種底層軟件對(duì)投資人的技術(shù)要求都是一樣高。陳昱2014年進(jìn)入云啟時(shí)投了一個(gè)圖數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目，跟同行探討這種將數(shù)據(jù)關(guān)系構(gòu)建為圖形的管理方式時(shí)，對(duì)方問他：“圖數(shù)據(jù)庫，是拿來存圖片的嗎？”他向36氪感嘆道：“如果你不是學(xué)計(jì)算機(jī)出身、沒修過離散數(shù)學(xué)，怎么會(huì)懂？”

一位看了4年數(shù)據(jù)庫的投資人依然不敢說自己非常“懂”。今年有家被投公司的CEO送了他一本日歷，每頁一個(gè)數(shù)據(jù)庫語句，他翻到二、三十頁，后面的幾乎全看不懂?！凹夹g(shù)方面，別說投資人，不在這行的真正做過多年的創(chuàng)業(yè)者都沒幾個(gè)完全能懂的。很多人之前做的都是外圍插件、用戶交互，真正做過數(shù)據(jù)庫內(nèi)核的屈指可數(shù)?！?/p>

鏖戰(zhàn)

經(jīng)過兩年的高估值爭(zhēng)搶，數(shù)據(jù)庫的許多賽道狩獵基本完畢，沒入局的要么不看好，要么不再有機(jī)會(huì)。

一位投資了PingCAP的美元基金合伙人告訴36氪，無論是明星項(xiàng)目還是水下優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)者，都在被一線基金圍繞，小基金“見都見不到”，只能在巨頭掠食過的市場(chǎng)里退而求其次。這些二線項(xiàng)目要么賽道規(guī)模有限，要么融到的錢不夠請(qǐng)一流人才，一開始就已經(jīng)掉隊(duì)。去年有早期基金投資了一家對(duì)標(biāo)PingCAP的公司，用一千萬人民幣占股10%。相比之下，大基金往往單筆就投出幾千萬美金。

不過，即使投中了PingCAP這樣的明星項(xiàng)目，大基金們面臨的鏖戰(zhàn)卻依然漫長。

在這個(gè)復(fù)雜的科技賽道上，接下來的路怎么走，誰都沒有確定的答案。投資人們爭(zhēng)論不同類型數(shù)據(jù)庫的未來：圖數(shù)據(jù)庫被質(zhì)疑商業(yè)落地雞肋，時(shí)序數(shù)據(jù)庫常被懷疑落地場(chǎng)景太少，一些技術(shù)路線更新的數(shù)據(jù)庫會(huì)被指責(zé)"只是噱頭"；而在確定性強(qiáng)的大賽道上，PingCAP在持續(xù)迭代產(chǎn)品的同時(shí)，仍需在銷售上證明自己挑戰(zhàn)諸多競(jìng)品的能力；另外，關(guān)于開源是否能商業(yè)化的爭(zhēng)論從未停止。

種種質(zhì)疑聲中，讓開源數(shù)據(jù)庫"出海"，被許多人視為打破天花板的解藥。而這個(gè)眾多大基金付出高溢價(jià)的關(guān)鍵一筆，也是困難重重。

陳昱告訴36氪，之所以數(shù)據(jù)庫能出海，是因?yàn)殛P(guān)系型等產(chǎn)品由于底層語言的通用性而自帶全球化基因——全世界的數(shù)據(jù)庫程序員都能看得懂SQL語句。使用習(xí)慣全球統(tǒng)一，產(chǎn)品也就能標(biāo)準(zhǔn)化地出海到對(duì)To B產(chǎn)品付費(fèi)習(xí)慣更好的海外。

因此，美元基金們傾向選擇那些一開始就劍指出海的項(xiàng)目。在不少美元基金對(duì)開源的執(zhí)著里，有一層就指向全球化的想象力——他們希望公司通過開源打造出全球程序員都喜歡用的產(chǎn)品，從而打開海外市場(chǎng)。

歐美的確是付費(fèi)習(xí)慣最好、最肥沃的市場(chǎng)，但也是黃皮膚難以吃得開的地方。一位美元基金投資人告訴36氪，他投資的一個(gè)數(shù)據(jù)庫在歐美簽單時(shí)，會(huì)遇到“以年為時(shí)間單位的拖延”：“說白了，黃種的面貌、中國的背景，你需要把產(chǎn)品做到90分，才能跟歐美本土六七十分的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

這也是PingCAP們需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。資本付出高溢價(jià)的意思很明顯——想抓到出海成功的那一個(gè)。而PingCAP還有很多課要補(bǔ)。其在美國的強(qiáng)大競(jìng)品CockroachDB，兩者業(yè)務(wù)非常相似，后者的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是Google前員工，有接近PingCAP的投資人告訴36氪，二者曾在一些客戶上產(chǎn)生過“較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)”。

即使在看似最信奉產(chǎn)品力的歐美，中國產(chǎn)品頭上依然有一塊透明天花板。這種情況下，有美元基金甚至?xí)@樣設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)庫的出海路：在國內(nèi)磨煉產(chǎn)品、去歐美拿下標(biāo)桿客戶建立聲名，最終在付費(fèi)能力強(qiáng)一點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少一點(diǎn)的日韓做變現(xiàn)。

這條路的曲折是顯而易見的——如果真能收割歐美，誰還愿意收割日韓？一些人民幣基金投資人也對(duì)此表達(dá)了極大的不理解，其中一人聽完這個(gè)路徑啞然失笑道：“如果一個(gè)公司要這么曲折才能賺錢，那它可能不算個(gè)好標(biāo)的?！?/p>

投中PingCAP難、PingCAP式公司想做成也難。因此也有人選擇鏖戰(zhàn)外的第二條道路。

一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)是，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫的市場(chǎng)可以被分成三類：海外商業(yè)市場(chǎng)、國內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)、和國內(nèi)公務(wù)機(jī)關(guān)市場(chǎng)。第一類是美元基金的目標(biāo)，第三類是人民幣基金的天下，兩者在第二類市場(chǎng)中有所交叉。在第三塊市場(chǎng)里，人民幣基金們的玩法既不艱難也不曲折——找到一家背景“清白”、資質(zhì)齊全、能摸清國內(nèi)大客戶需求的公司，主攻國產(chǎn)替代市場(chǎng)，踏踏實(shí)實(shí)做變現(xiàn)，幾年后登陸A股市場(chǎng)，退出。

這種選擇看起來遠(yuǎn)不像美元基金的玩法這么“有理想”，但在云岫資本董事總經(jīng)理宋旭文看來，兩者并沒有誰高誰低。征戰(zhàn)全球的愿景雖然性感，但不確定性未免太強(qiáng)，何況這本身也不是這類公司的初心：“就像你不能要求一個(gè)人既內(nèi)向又外向，也不能要求公司在同一時(shí)間把錢既投進(jìn)研發(fā)又投入銷售，這是比較本質(zhì)的基因差別?！?/p>

許多人民幣基金主動(dòng)放棄了這樣的big dream。一家腰部人民幣基金的投資總監(jiān)告訴36氪，他在2020年就放棄過一家后來走紅的數(shù)據(jù)庫公司，但不是因?yàn)椴豢春眉夹g(shù)創(chuàng)新，而是“創(chuàng)始人對(duì)國內(nèi)的商業(yè)化幾乎毫無了解?！彼诘幕鹫J(rèn)為技術(shù)和商業(yè)化同樣重要，甚至有些時(shí)候后者比前者重要得多。如今在他們積極布局的國產(chǎn)替代市場(chǎng)，infra的其他領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了估值超過PingCAP的標(biāo)的。

美元基金中，即使是陳昱這樣的極客型投資人也不是沒有彷徨過。他曾經(jīng)pitch過一個(gè)上述投資人喜歡的項(xiàng)目——主打Oracle一體機(jī)替代，基本沒有太多技術(shù)創(chuàng)新，也談不上產(chǎn)品想象力。但陳昱的確心動(dòng)過：“一個(gè)億收入，三個(gè)億估值，真的不貴”。徘徊半年后，他最終放棄了那個(gè)項(xiàng)目?！熬褪强茨阋灰獔?jiān)持理想”。

在龐大的基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域，投資人們會(huì)持續(xù)面對(duì)這樣的分野。一片樹林里分出兩條路，你要走哪一條？

文中王玟、何禾、孟浩為化名。感謝北極光創(chuàng)投、至澄資本、3E資本劉明偉、晨山資本吳文超、躍為資本王哲&王辰的支持。感謝天眼查的數(shù)據(jù)支持。