營收疲軟之外，騰訊音樂的用戶流失問題同樣值得關(guān)注。第四季度，騰訊音樂在線音樂移動MAU同比下降1%至6.15億，社交娛樂移動MAU同比下降21.5%至1.75億。對于這一流量變化趨勢，管理層在電話會上表示，主要是輕度用戶流失到其他泛娛樂平臺導(dǎo)致。

放棄獨(dú)家版權(quán)后，壓力來到了騰訊音樂這邊。

3月22日，騰訊音樂（TME.US）發(fā)布了截至2021年第四季度及全年的財務(wù)報告。2021年第四季度，騰訊音樂的營業(yè)收入為76.1億元，同比減少8.7%；凈利潤為5.36億元，同比減少55.3%。2021年全年，騰訊音樂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入312.4億元，同比增長7.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤30.3億元，同比減少27.1%。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，這是騰訊音樂近4年來，營收增速首次落入個位數(shù)區(qū)間。過去的“現(xiàn)金奶?！鄙缃粖蕵窐I(yè)務(wù)，現(xiàn)在卻成了主要的拖累因素。財報顯示，第四季度騰訊音樂社交娛樂服務(wù)及其他營收47.27億元，同比下降15%。

營收疲軟之外，騰訊音樂的用戶流失問題同樣值得關(guān)注。第四季度，騰訊音樂在線音樂移動MAU同比下降1%至6.15億，社交娛樂移動MAU同比下降21.5%至1.75億。對于這一流量變化趨勢，管理層在電話會上表示，主要是輕度用戶流失到其他泛娛樂平臺導(dǎo)致。

除此之外，騰訊音樂宣布，計劃在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的情況下，以介紹形式于香港聯(lián)合交易所主板二次上市。不過，此舉或?qū)I(yè)績層面的影響不大，管理層指引的2022年收入同比下降5%左右。

收入或進(jìn)入低增長新常態(tài)

廣告、粉絲經(jīng)濟(jì)和直播相關(guān)監(jiān)管的收緊，讓騰訊音樂在2021年交出了遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的成績單。

此前的三季度，騰訊音樂的收入為78億元，同比增長放緩至3%，這個營收增長速度遠(yuǎn)低于第二季度的同比增速16%。

據(jù)招商證券，彭博預(yù)測騰訊音樂2021財年收入將同比增長10%，盈利將同比下降19%，而2022財年收入將增長10%，盈利將同比增長6%。

但實(shí)際公司2021年僅實(shí)現(xiàn)營收312.4億元，同比增長7.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤30.3億元，同比減少27.1%。

安信證券分析師孫延認(rèn)為，2021年行業(yè)競爭加劇，加上直播行業(yè)增長放緩、音樂版權(quán)非獨(dú)家監(jiān)管以及開屏廣告監(jiān)管等對騰訊音樂業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的影響。

對比來看，公司2021年的收入增速不僅低于分析師預(yù)期，也遠(yuǎn)低于其過往的增長水平。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，騰訊音樂收入增長率分別為151.80%、72.89%、33.97%和14.62%。

在去年第四季度，騰訊音樂總收入為76.1億元，較2020年同期的83.4億元下降7.28億元，降幅為8.7%。這也是自2018年年底上市以來，營收增速首次出現(xiàn)季度下滑。

具體來看，騰訊音樂的業(yè)務(wù)主要可分為兩大部分，在線音樂服務(wù)（包括專輯銷售、會員等收入）以及社交娛樂服務(wù)（包括直播、K歌）。

其中在線音樂服務(wù)收入，一定程度上是受到了獨(dú)家音樂版權(quán)被削弱的影響。

2021年7月24日，市場監(jiān)管總局要求騰訊音樂在30日內(nèi)解除獨(dú)家音樂版權(quán)協(xié)議、停止高額預(yù)付金等版權(quán)費(fèi)用支付方式、無正當(dāng)理由不得要求上游版權(quán)方給予其優(yōu)于競爭對手的條件。

公司8月31日發(fā)布公告，表示已在期限內(nèi)向相關(guān)上游版權(quán)方發(fā)函，最大限度尋求盡快解除獨(dú)家協(xié)議，其中絕大部分已按期解約。對于尚未按期完成相流程的合約，公司明確放棄相關(guān)獨(dú)家權(quán)利。

獨(dú)家版權(quán)限制影響是多方面的，中信證券認(rèn)為，對整個行業(yè)而言，監(jiān)管要求一定程度緩解了原先行業(yè)內(nèi)玩家通過高溢價獲取上游版權(quán)的競爭壓力，推動行業(yè)回歸到根據(jù)音樂播放情況等因素合理付費(fèi)的狀態(tài)。

但對騰訊音樂這樣依靠獨(dú)家版權(quán)建立起競爭優(yōu)勢的平臺，監(jiān)管限制意味著用戶被分流、月活數(shù)據(jù)下滑；其次，禁令使得其會員價值也有所打折，進(jìn)而影響用戶的付費(fèi)意愿。

從財報中來看，這些影響已經(jīng)發(fā)生。首先在用戶方面，騰訊音樂的用戶規(guī)模增長遭遇瓶頸。根據(jù)財報，2021年第4季度，公司在線音樂服務(wù)的移動端月活6.15億，同比下滑1.1%，主要是由于其他泛娛樂平臺服務(wù)的臨時用戶的流失。

另據(jù)管理層透露，第四季度QQ 音樂的 MAU 同比增長，酷狗音樂和酷我音樂同比略有下降。

歷史數(shù)據(jù)顯示，自從該公司的在線音樂月活在2019年第三季度達(dá)到6.61億高點(diǎn)之后，便開始出現(xiàn)了用戶流失之勢，并在去年第四季度跌破近四年低點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，盡管最近一個季度平臺在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)有所增加，但每付費(fèi)用戶收入由上年同期的 9.4 元降至 8.5 元。

其次，四季度騰訊音樂的在線音樂服務(wù)收入為28.8億元，同比增長4.3%，主要因?yàn)閬碜允跈?quán)、數(shù)字專輯銷售、廣告的收入有所下降。

其中，數(shù)字專輯銷售的負(fù)面影響，源于監(jiān)管對飯圈經(jīng)濟(jì)的整頓。去年8月25日，網(wǎng)信辦發(fā)文要求進(jìn)一步加強(qiáng)“飯圈”治理，提出了取消明星藝人榜單、嚴(yán)管明星經(jīng)紀(jì)公司、嚴(yán)控未成年人參與等10項(xiàng)要求。明確要求不得誘導(dǎo)粉絲打榜，不得誘導(dǎo)粉絲消費(fèi)。

在此背景下，QQ音樂、網(wǎng)易云音樂等平臺均對數(shù)字專輯的重復(fù)購買做出限制，默認(rèn)僅可購買1張。有分析認(rèn)為，部分歌手?jǐn)?shù)字專輯銷售情況可能因此受到一定程度影響，或可能推遲專輯發(fā)售進(jìn)程。

而廣告的逆風(fēng)，除了受互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤形勢的影響，2021年7月以來工信部對開屏廣告等進(jìn)一步規(guī)范，一定程度對于公司廣告位與單價造成約束。

財報后的電話會議上，騰訊音樂表示，廣告仍然是訂閱收入之外的一個補(bǔ)充。對于難以轉(zhuǎn)化為訂閱付費(fèi)的免費(fèi)用戶，公司正在測試一個新功能來增加廣告變現(xiàn)，觀看 30s-60s 廣告可享受 30min-60min 的會員權(quán)益。

對于未來的業(yè)績趨勢，騰訊音樂管理層預(yù)計，2022年一季度總營收下降 15-17% 左右，主要是基于直播面臨的宏觀和競爭挑戰(zhàn)的考慮。今年部分版權(quán)分發(fā)收入因?yàn)楠?dú)家版權(quán)的取消，會受到影響。

2022年全年，預(yù)計總收入同比下降約 5% 左右，預(yù)計凈利潤率和 2021 年持平。

這也意味著，騰訊音樂將告別過往的高增長時代，進(jìn)入低增長的新常態(tài)。

社交娛樂業(yè)務(wù)受短視頻平臺擠壓

過去，高毛利的社交娛樂服務(wù)及其他業(yè)務(wù)一直都是騰訊音樂的營收支柱，過去三年間營收規(guī)模超過在線音樂部分的兩倍有余。

然而，隨著直播市場整體增速放緩、行業(yè)競爭加劇、疊加監(jiān)管環(huán)境趨于嚴(yán)格，騰訊音樂基于社交娛樂的MAU及付費(fèi)用戶數(shù)承受一定壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度，騰訊音樂的社交娛樂業(yè)務(wù)收入同比減少6.4%至49.2億元，付費(fèi)用戶數(shù)同比減少4.8%至1000萬，環(huán)比二季度下滑9.1%，主要由于行業(yè)競爭加劇和監(jiān)管要求趨嚴(yán)，同期社交娛樂業(yè)務(wù)月度ARPPU值同比下降1.7%至163.9元。

到了第四季度，平臺的社交娛樂服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收 47.3 億元，同比下降 15.2%，財報稱主要由于泛娛樂平臺競爭加劇及 K 歌、娛樂直播行業(yè)整體下行。

相較于營收下滑，社交娛樂服務(wù)的用戶流失則更為嚴(yán)重，從2020年第四季度的2.23億減少至1.75億，月活用戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)七個季度同比下滑；付費(fèi)用戶也從1080萬減少16.7%至900萬，每付費(fèi)用戶收入為 175.1 元同比僅增1.7%。

對于分析師“社交娛樂收入的下滑趨勢何時能夠穩(wěn)定下來”的提問，騰訊音樂方面認(rèn)為，今年一季度會比較艱難。一方面春節(jié)假期很多主播去度假了，另一方面直播稅收整改后，主播的成本增加，所以部分人會調(diào)整他們的直播活動。

“2022年剩下的幾個季度，預(yù)計會逐步看到一些相比一季度的復(fù)蘇?！惫芾韺臃Q。除此之外，騰訊音樂將推出更多功能來提高社交屬性，例如虛擬直播間、房間內(nèi)/跨房間互動等。

中信證券預(yù)計，由于短視頻應(yīng)用、垂類直播應(yīng)用、音樂音頻類應(yīng)用等對于用戶娛樂時間的競爭仍將持續(xù)，抖音、快手等媒體平臺可能對騰訊音樂社交娛樂用戶造成一定分流。

據(jù)時代財經(jīng)，去年抖音和快手分別推出了“音樂版抖音”汽水音樂、“音樂版快手”小森唱，具備音樂播放、音樂智能創(chuàng)作、K歌等功能。

對于類似新產(chǎn)品的競爭，營銷專家路勝貞分析，抖音、快手直播平臺在前期的廣告和品牌加持下，獲得大量才藝主播的遷徙性轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致騰訊社交娛樂平臺中部娛樂群體減少，基礎(chǔ)粉絲流失，造成營收下降。

籌備赴港二次上市

加碼長音頻、海外市場，籌備赴港二次上市，成為騰訊音樂接下來的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

長音頻方面，QQ 音樂在 2020 年 12 月與播客產(chǎn)品小宇宙開展深度合作，正式上線“播客”獨(dú)立模塊。

2021年一季度，騰訊音樂完成了對懶人聽書的收購整合，并在4月宣布旗下產(chǎn)品酷我暢聽與懶人聽書合并升級為“懶人暢聽”，開始探索基于廣告的長音頻商業(yè)化模式。

至此，騰訊音樂已完成對有聲書、播客、付費(fèi)音頻等長音頻品類的全覆蓋，并有望延續(xù)閱文集團(tuán)在數(shù)字閱讀上IP資源優(yōu)勢。

財報顯示，長音頻MAU在第四季度超過了1.5億，同比增長達(dá)65%。管理層稱將對長音頻等新業(yè)務(wù)繼續(xù)投資，預(yù)計該業(yè)務(wù)的毛利率今年會達(dá)到盈虧平衡。

但覬覦長音頻蛋糕的不止騰訊音樂一家，網(wǎng)易云音樂、喜馬拉雅都已布局已久。并且對騰訊音樂而言，一方面新業(yè)務(wù)的收入增加會削弱公司毛利率，另一方面新的業(yè)務(wù)模式要貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性收入仍需時日。

出海方面，今年3月，騰訊音樂已就收購日本M&E移動有限公司達(dá)成協(xié)議，該公司在日本運(yùn)營卡拉OK手機(jī)應(yīng)用Pokekara。

財報透露出的另一個重要信息便是，公司尋求在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的情況下，以介紹形式在港交所主板二次上市。公司希望股東能夠在股權(quán)不稀釋的情況下，享受額外市場上市的好處。

由于介紹上市不涉及新股發(fā)行及資金募集，分析認(rèn)為，此舉對于騰訊音樂的業(yè)績改善并無直接幫助。

本文來自微信公眾號 “雷達(dá)財經(jīng)”（ID：leidacj），作者：李亦輝，編輯：深海，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。