3月31日，瑞科生物登陸港交所，成為“港股HPV疫苗第一股”，發(fā)行價(jià)24.8港元/每股。 開盤漲0.81%，每股25港元。 截至發(fā)稿前，總市值達(dá)120.26億港元。

來(lái)源：雪球

公司目前擁有12款創(chuàng)新型疫苗產(chǎn)品，涵蓋HPV系列疫苗、新冠疫苗等。其核心產(chǎn)品REC603，是一款用于預(yù)防宮頸癌的重組HPV九價(jià)疫苗，目前已處于III期臨床試驗(yàn)階段。

成立十余年，瑞科生物從籍籍無(wú)名到登陸港交所，離不開背后的掌舵者劉勇。

“創(chuàng)業(yè)十年，瑞科差不多有八年時(shí)間是處在現(xiàn)金流極度緊張的一種狀態(tài)，瑞科能活下來(lái)是個(gè)奇跡?！比鹂粕锷鲜兄?，創(chuàng)始人劉勇的身價(jià)也水漲船高。在疫苗行業(yè)大熱的背景之下，瑞科生物還能向資本市場(chǎng)上講出怎樣的故事？

從科學(xué)家到創(chuàng)業(yè)者，他身價(jià)暴漲24億

十多年前，劉勇是中國(guó)疾病預(yù)防控制中心（CDC）艾滋病DNA疫苗研究的領(lǐng)導(dǎo)者，也曾在美國(guó)NIH疫苗研究中心進(jìn)行過(guò)專項(xiàng)研究。

在美國(guó)做訪問(wèn)學(xué)者期間，全球的疫苗市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭壟斷，他目睹了中國(guó)疫苗行業(yè)與海外的巨大差距，于是決定放棄體制內(nèi)安逸的工作，轉(zhuǎn)而投身于創(chuàng)業(yè)的浪潮之中。

2011年，劉勇創(chuàng)辦了北京安百勝，聚焦上游疫苗研發(fā)。次年，美年健康的創(chuàng)始人俞熔與3個(gè)獨(dú)立投資人來(lái)到了江蘇，創(chuàng)建了江蘇瑞科生物，主攻疫苗相關(guān)業(yè)務(wù)。

疫苗的研發(fā)難度、研發(fā)周期以及巨大的資金投入，都在表明這不是一件簡(jiǎn)單的事情，僅僅憑借一腔熱血，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。劉勇回憶道，“中間有接近八年時(shí)間，現(xiàn)金流吃緊，通常是吃了上頓沒(méi)下頓?！?/p>

創(chuàng)業(yè)之初，公司團(tuán)隊(duì)也曾因?yàn)橐灰百嵖戾X”產(chǎn)生過(guò)爭(zhēng)議，但劉勇卻堅(jiān)信，要做難而正確的事情，專注于技術(shù)和產(chǎn)品，才能打造行業(yè)的壁壘。

很多創(chuàng)新疫苗的研發(fā)過(guò)程都離不開佐劑系統(tǒng)。早在2016年前后，劉勇與其團(tuán)隊(duì)就決定對(duì)標(biāo)“疫苗四巨頭”之一的葛蘭素史克，進(jìn)行佐劑系統(tǒng)的開發(fā)。

在那個(gè)時(shí)候，國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)并不景氣，不論是山東疫苗事件還是長(zhǎng)春生物事件，都給行業(yè)增添了一層迷霧，但劉勇依然堅(jiān)持佐劑技術(shù)平臺(tái)的研發(fā)。

2018年，北京安百勝研發(fā)的九價(jià)HPV疫苗（REC603）獲批進(jìn)入臨床研發(fā)階段，然而臨床研發(fā)的“燒錢”眾所周知，劉勇此時(shí)想到了與處于同賽道的江蘇瑞科生物聯(lián)手。

2019年，劉勇、泰州元工和陳錦棣收購(gòu)江蘇瑞科生物，再由瑞科生物收購(gòu)北京安百勝的全部股權(quán)，為反向收購(gòu)，并組成了新的瑞科生物。

九價(jià)HPV疫苗開始臨床研發(fā)之后，瑞科生物開始在資本市場(chǎng)上名聲大噪。2019年至2021年，瑞科生物合計(jì)完成了超25億元的融資，其股東陣容堪稱豪華，包括君聯(lián)資本、沃盈資本、紅杉中國(guó)、清池資本、淡馬錫等知名投資機(jī)構(gòu)。

上市之后，劉勇及員工持股20.18%，身價(jià)24.26億。君聯(lián)資本持股9.97%，上海超瑞持股7.8%，其他前期投資者持股55.61%，其他公眾股東持股6.44%。

競(jìng)逐HPV九價(jià)疫苗，道阻且長(zhǎng)

“傳統(tǒng)疫苗的概念，是預(yù)防感染。而創(chuàng)新型疫苗，則是依托新的技術(shù)，將適應(yīng)癥延伸至治療領(lǐng)域。”劉勇說(shuō)道。

從創(chuàng)立至今，瑞科生物已建立起包括宮頸癌、新冠肺炎、帶狀皰疹等疾病的共12款候選疫苗組合。這其中，HPV疫苗是其創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品線中最值得關(guān)注的一種。

瑞科生物的核心產(chǎn)品REC603是用于預(yù)防宮頸癌的重組HPV九價(jià)疫苗，目前已經(jīng)處于III期臨床試驗(yàn)階段。

除REC603外，公司也開發(fā)了兩款重組HPV二價(jià)候選疫苗，即分別針對(duì)HPV 16/18型及HPV 6/11型的REC601及REC602。REC601及REC602目前正在中國(guó)進(jìn)行I期臨床試驗(yàn)。

近幾年，HPV疫苗火熱，“HPV疫苗焦慮”等與HPV疫苗相關(guān)的話題頻頻登上微博熱搜，甚至出現(xiàn)了“一苗難求”的局面。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的HPV疫苗市場(chǎng)規(guī)模在2020年增長(zhǎng)至人民幣135億元，預(yù)計(jì)于2030年將增長(zhǎng)至人民幣690億元。但HPV疫苗在中國(guó)的接種率整體較低，不到1%，中國(guó)HPV市場(chǎng)仍然供不應(yīng)求。

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上可選的HPV疫苗已有四種，包括萬(wàn)泰生物和GSK的二價(jià)HPV疫苗、默沙東的四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗。今年3月沃森生物的二價(jià)HPV疫苗正式獲批上市，這也是繼萬(wàn)泰生物之后的第二款國(guó)產(chǎn)HPV疫苗。

而瑞科生物的REC603，有望打破進(jìn)口HPV九價(jià)疫苗的壟斷，國(guó)產(chǎn)化替代是大趨勢(shì)。

值得注意的是，即便HPV疫苗市場(chǎng)的想象力豐富，但瑞科生物多款產(chǎn)品仍處于研發(fā)及臨床階段，未有能商業(yè)化的疫苗產(chǎn)品，研發(fā)費(fèi)用等支出導(dǎo)致的虧損也在加劇，其年內(nèi)虧損（凈虧損）由2020年的1.79億元大幅增加至2021年的6.58億元。

疫苗開發(fā)過(guò)程漫長(zhǎng)、成本高昂，且結(jié)果充滿不確定性，瑞科生物這種持續(xù)“燒錢”的狀況可能還將維持很長(zhǎng)的一段時(shí)間。在此期間，除了面臨研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)外，公司產(chǎn)品還將面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的窘境。

作為國(guó)內(nèi)首家二價(jià)HPV疫苗廠商，萬(wàn)泰生物2021年僅靠一支二價(jià)HPV疫苗的銷售額就超過(guò)30億元，毛利率高達(dá)92%。

萬(wàn)泰生物的市場(chǎng)表現(xiàn)激勵(lì)了其他國(guó)產(chǎn)疫苗企業(yè)。

在需求的激發(fā)下，多家本土企業(yè)在布局HPV疫苗，包括萬(wàn)泰生物、沃森生物、博唯生物等多家國(guó)內(nèi)企業(yè)都紛紛盯上瞄準(zhǔn)九價(jià)HPV疫苗市場(chǎng)，HPV市場(chǎng)的“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”已然打響，瑞科生物所在的賽道也愈發(fā)擁擠。

作為當(dāng)前HPV疫苗的“天花板”，九價(jià)HPV疫苗成為了下一個(gè)爭(zhēng)奪的賽場(chǎng)。雖然處在黃金賽道，但瑞科生物的九價(jià)HPV疫苗正式上市也要在2025年以后了，在時(shí)間上也并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

顯然，隨著HPV疫苗的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，瑞科生物的研發(fā)步伐需要加快了，屆時(shí)瑞科生物在產(chǎn)品上市之后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？只能交給時(shí)間驗(yàn)證了。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“直通IPO”（ID:zhitongIPO），作者：韓文靜，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。