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如何看待比特幣ETF：突破還是妥協？

來源：36氪 ? 2021-10-25 14:48:58

加密貨幣的季節(jié)已經轉換了。2017年，在比特幣首次漲到近2萬美元之時，監(jiān)管制裁促發(fā)了加密貨幣的“冬天”，價格低谷幾乎持續(xù)了三年。今年5月，中國對于加密貨幣交易的打擊帶來霜降，使比特幣價格從頂峰的64900美元腰斬。僅僅冰冷了幾個月以后，形勢又開始暖和起來了。10月20日，比特幣短暫地突破了67000美元，再創(chuàng)新高。

帶來最新熱潮的是一件舉世矚目的事件，即在紐約證交所上市了美國第一只基于比特幣的ETF（交易所交易基金）。該基金由專業(yè)投資產品廠商ProShares運營，而美國證監(jiān)會作為主要的市場監(jiān)管者，在批準或否決的最后期限前未提出反對意見，相當于給其開了綠燈。該上市基金為投資者提供的敞口并非加密貨幣本身，而是在芝加哥商品交易所交易的比特幣期貨合約。對于這次產品發(fā)布，到底是監(jiān)管者把握控制權的里程碑事件，還是讓人失望之舉，眾說紛紜。

對于加密貨幣企業(yè)家和傳統(tǒng)金融家來講，這次產品發(fā)布是一項突破。過去十年以來，很多機構都希望獲批各種各樣的比特幣ETF，但都被拒絕或打發(fā)掉了。今年8月，美國證監(jiān)會的老板Gary Gensler暗示自己更傾向于跟蹤期貨的基金，引致了一波產品備案潮。本月末會有兩只產品開始交易，其他一些基金（其中包含大型資產管理人運營的產品）會緊隨其后。

帶著這樣的預期，現有加密貨幣投資者蜂擁進入衍生品市場。未平倉合約（投注于期貨合約的資本）已達歷史新高。人們賭的是ETF將吸引大量個人投資者，還有資金量巨大的機構。前者一直嫌在加密貨幣交易所開戶很麻煩，現在只要在一般經紀商處開戶即可。后者曾對于數字資產的托管很擔憂，現在則不必直接持有這些資產即可將投資敞口銷售給客戶。初期的市場興奮情緒很明顯：一經推出，ETF份額價格就上漲了4%。

當然，新投資者不一定會向看多者預期的那樣紛至沓來。多年以來，投資者已經能夠通過PayPal等手機錢包或Robinhood等經紀商購買比特幣。機構也可以通過Grayscale Bitcoin Trust等工具獲取敞口，這是一只允許投資者以比特幣信托份額形式進行交易的私募基金，旗下資產已達400億美元。越來越多的公司（包括梅隆和道富這樣的堅定擁護者）也在爭相提供機構級別的比特幣托管服務。

同時，純粹主義者則希望能有直接持有比特幣的ETF。關聯期貨的基金需要在已有期貨合約到期時滾動投資，還要在芝加哥商品交易所提交大量擔保品。這兩者成本很高，會侵蝕利潤。然而，距離直投比特幣ETF資金的路還很遠。批準投資期貨的基金使美國證監(jiān)會能夠將投資者引向芝加哥商品交易所等受監(jiān)管的交易所，方便監(jiān)管者介入以防范不法行為。與之相比，比特幣在各種不同的場所開展交易，其中很多都不受美國證監(jiān)會管轄，并且波動性也是臭名昭著。加密貨幣的春天也許已經到了，但是季節(jié)隨時可能發(fā)生變化。

本文來自微信公眾號“來咖智庫”（ID:laikazk），作者：豆豆，36氪經授權發(fā)布。

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