今年 8 月，一部描繪建筑行業(yè)的電視劇《理想之城》開播，劇中孫儷飾演的造價(jià)師苦口婆心地教育建筑公司老板，要學(xué)會(huì)提高資金使用率，例如過(guò)年前公司賬上有 3000 多萬(wàn)現(xiàn)金，如果買個(gè)短期理財(cái)，年后再拋掉，過(guò)個(gè)年就能有幾萬(wàn)塊收入，夠公司買十年衛(wèi)生紙了。

不得不說(shuō)，編劇對(duì)現(xiàn)實(shí)生活的體察還是少了點(diǎn)，「錢生錢」的做法，早在十幾年前就被上市公司們用得淋漓盡致，到了現(xiàn)在，這些往事拿出來(lái)足以拼湊一部令人瞠目結(jié)舌的《上市公司奇聞錄》。

舉個(gè)最近的例子，10 月 27 日，云南白藥發(fā)布三季報(bào)，公布其炒股浮虧 15 億元，網(wǎng)民議論紛紛，一些投資者破口大罵管理者不務(wù)正業(yè)。第二天，云南白藥便回應(yīng)稱，會(huì)逐步優(yōu)化結(jié)構(gòu)和推出證券投資。熱鬧過(guò)后，很少有人注意到，云南白藥 2020 年炒股還賺了 23 億，和今年的虧損沖抵之后，仍有 8 億元落袋為安。

是不務(wù)正業(yè)，還是提高資金使用效率？翻看上市公司們這些年集思廣益貢獻(xiàn)的炒股大法，很難不感嘆一句：無(wú)數(shù)人智商的巔峰和低谷，都在「錢」這個(gè)字上了。

01

上市公司炒股， 2007 年是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

資深股民們應(yīng)該都記得， 2007 年是一個(gè)難得的大牛市，上證綜指累計(jì)上漲 416.3% ，券商、地產(chǎn)和有色金屬板塊漲幅最大，中信證券全年上漲 2123.7% ，江西銅業(yè)上漲 1346% ，萬(wàn)科A也漲了 747.6% 。哪怕一個(gè)投資者不看任何公司的信息，只買與上證綜指相關(guān)的指數(shù)基金，也會(huì)大賺特賺。

這一年 8 月 9 日，滬深兩市總市值達(dá)到 21.15 萬(wàn)億元，超過(guò) 2006 年中國(guó) GDP 總量，資產(chǎn)證券化率首次突破 100% ，專家認(rèn)為這是中國(guó)證券市場(chǎng)從量變到質(zhì)變的重要標(biāo)志。

其實(shí)早在專家們下斷言之前，上市公司們已經(jīng)按捺不住親自下場(chǎng)炒股的心。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示， 2005-2006 年，全國(guó) 1400 多家上市公司里，有 500 多家在 A 股、B 股和三板市場(chǎng)進(jìn)行證券投資。和普通投資者一樣，上市公司們炒起股來(lái)，也喜歡試一試全憑運(yùn)氣的「打新」。自 2006 年 5 月恢復(fù)新股發(fā)行后，各大上市公司參與打新的熱情高漲，絕大多數(shù)新股網(wǎng)下配售的公告中都能發(fā)現(xiàn)上市公司的名字，直到次年 3 月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)「禁止利用募集資金參與打新」的禁令，上市公司的打新勢(shì)頭才有所減緩。

2007 年火熱的股市

然而，打新只是炒股的一道開胃菜，真正的大餐，還得是在股市上低吸高拋的搏殺。

進(jìn)入 2008 年，國(guó)內(nèi)金融風(fēng)向迅速轉(zhuǎn)冷。4 月底，已經(jīng)披露一季度報(bào)告的 620 家上市公司中，有 118 家交出了炒股成績(jī)單，其中只有不到 20 家賺了錢，其余都虧了，其中佛山照明、三一重工虧得直接宣布，要退出二級(jí)市場(chǎng)投資。但愿意淺嘗輒止的上市公司畢竟是少數(shù)，更多的公司看慣了 2007 年的大牛市，仍然沉默地潛藏在股市中，掏出錢袋子「搏一搏」。

有的上市公司比較心急，喜歡炒短線。例如浙江陽(yáng)光，和佛山照明一樣，這也是一家以生產(chǎn)燈泡起家的企業(yè)，2009 年全年交易的股票數(shù)量上百只，除去節(jié)假日休市，基本上每天都買賣，股票類型涵蓋A股所有行業(yè)。廣撒網(wǎng)，多撈魚，這一年浙江陽(yáng)光投資收益達(dá)到 749 萬(wàn)元。一通操作增加了資本收益，卻沒(méi)有讓市場(chǎng)更青睞浙江陽(yáng)光。盡管 2000 年就已上市，但直到現(xiàn)在，浙江陽(yáng)光自己的股價(jià)仍在 4 元上下。

有的公司擅長(zhǎng)與規(guī)則共舞。例如雅戈?duì)枺患抑鳂I(yè)做男裝的公司，僅 2009年一年，就通過(guò)定向增發(fā)，參與了 9 家上市公司的投資。到了 2015 年，雅戈?duì)柍止墒兄蹈哌_(dá) 50 億元，數(shù)量多達(dá) 37 支。值得一提的是，就在上個(gè)月，雅戈?duì)柊l(fā)布了 2021 年第三季度財(cái)報(bào)，公司總營(yíng)收為 100.4 億元，同比增長(zhǎng) 11.68% ，而其中最重要的原因，在于其房地產(chǎn)項(xiàng)目集中交付。雅戈?duì)柕降资浅垂?、賣房還是做男裝的？對(duì)于投資者的疑惑，雅戈?duì)柼谷换卮穑骸赣匈嶅X的機(jī)會(huì)就會(huì)去做。」

還有的公司，不僅扎根主業(yè)，還憑借對(duì)行業(yè)的了解在股市掘金。海螺水泥，安徽省最大的企業(yè)，全球水泥行業(yè)的領(lǐng)頭羊。除了在主業(yè)上發(fā)力，海螺水泥還投入重金，購(gòu)買了許多同行的股票，比如有「南海螺，北冀東」之稱的冀東水泥。最了解你的是你的對(duì)手，這句話用來(lái)炒股，造就了海螺水泥的多年投資佳績(jī)。

網(wǎng)上有句戲言，「人與人之間的差距，比人與猴子之間的差距還大?！惯@句話拿來(lái)形容沉迷炒股的上市公司們，也很合適。

02

在熱衷炒股的上市公司中，曾有兩大「股神」極具代表性，其一是蘭州黃河，其二是上海萊士。

2014 年，蘭州黃河被許多媒體評(píng)為「 2014 年最牛炒股公司」，一句「上市公司炒股哪家強(qiáng)，蘭州黃河錢包鼓囊囊」的順口溜在股民中間流傳。彼時(shí)，已經(jīng)很少有人再提起它曾經(jīng)的另一個(gè)稱號(hào)：「西北啤酒王」。

1985 年，甘肅省蘭州市七里河區(qū)鄭家莊的黃河岸邊，誕生了一家啤酒廠，黃河啤酒。僅用 5 年時(shí)間，黃河啤酒就迅速占領(lǐng)了甘肅乃至整個(gè)西北市場(chǎng)。1999 年，黃河啤酒在深交所上市，股票簡(jiǎn)稱「蘭州黃河」。在國(guó)產(chǎn)啤酒最好的年代里，黃河啤酒作為「西北啤酒王」，與「西南啤酒王」重慶啤酒遙遙相望，另一邊的青島啤酒、燕京啤酒也各有各的風(fēng)味。

2001 年中國(guó)加入世貿(mào)組織后，許多產(chǎn)業(yè)對(duì)外資打開了投資大門，國(guó)產(chǎn)啤酒迎來(lái)嘉士伯、百威兩大國(guó)際品牌的挑戰(zhàn)。蘭州黃河審時(shí)度勢(shì)， 2004 年與嘉士伯合作，成立合資公司，試圖利用國(guó)際品牌的技術(shù)和優(yōu)勢(shì)，抓住原有的西北大本營(yíng)。然而，蘭州黃河作為一個(gè)地域性極強(qiáng)的品牌，長(zhǎng)期局限在甘肅、青海兩地， 2008 年業(yè)績(jī)達(dá)到頂峰后就再難突破。為了財(cái)報(bào)好看， 2010 年，主業(yè)遭遇瓶頸的蘭州黃河開始炒股，由此形成了「公司盈虧全看股市」的神奇現(xiàn)象。

2010 年，蘭州黃河炒股元年，主業(yè)凈利潤(rùn)為 1572.7 萬(wàn)元，炒股卻賺 1.08 億。2011 年，啤酒賣得不好，股市行情也不好，主業(yè)虧損 96.99 萬(wàn)，炒股也虧了 2305.96 萬(wàn)。被封為「股神」的 2014 年，蘭州黃河手握眾多大藍(lán)籌股，狂賺 7063.17 萬(wàn)元，是主業(yè)凈利潤(rùn) 2077.69 萬(wàn)元的 339.95% 。2019 年，蘭州黃河主業(yè)虧損 875.07 萬(wàn)元，全靠投資收益 3016.34 萬(wàn)元抹平虧損，保持財(cái)報(bào)盈利為正。

如今黃河啤酒的官網(wǎng)上，仍有這么一句話

從曾經(jīng)的「西北啤酒王」，到如今重度依賴股市的「股神」，蘭州黃河的改變背后是國(guó)產(chǎn)啤酒的全線后退，也是這個(gè)老牌企業(yè)艱難求生的無(wú)奈之選。

上海萊士的情況，與蘭州黃河大有不同。

說(shuō)其它企業(yè)「賣血求生」是同情，但這么說(shuō)上海萊士，卻是一語(yǔ)道破它的主業(yè)：血液制品交易。

上海萊士成立于 1988 年， 2008 年在深交所掛牌上市。雖然是全球最具創(chuàng)新力的血液制品企業(yè)之一，也是同行中最早進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的企業(yè)之一，但因?yàn)闃I(yè)務(wù)受監(jiān)管較嚴(yán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)始終無(wú)法快速增長(zhǎng)。為了打破困局，2013 年，上海萊士改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，積極擴(kuò)大規(guī)模，收購(gòu)?fù)惼髽I(yè)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并在 2014 年開始炒股。

2015 年，上海萊士用 10 億元炒股，獲利 8.74 億元，占公司凈利潤(rùn)的 59.1% 。2016 年，上海萊士再次加碼，把投資額度提升到 40 億元，獲利 8.28 億元，占公司凈利潤(rùn)的 50.22% 。因?yàn)楣矩?cái)報(bào)與同行類比，非常亮眼，上海萊士也被許多股民稱為上市公司里的「股神」。

但和蘭州黃河不得不戴上的「股神」帽子不同，上海萊士對(duì)這頂帽子態(tài)度曖昧。

2018 年，因?yàn)檠褐破肥袌?chǎng)不景氣，上海萊士主業(yè)虧損 4 億元，沒(méi)想到同樣是這一年，炒股又讓上海萊士虧了 11 億元，總計(jì)虧損 15 億元的凈利潤(rùn)，讓深交所在財(cái)報(bào)公布當(dāng)晚就發(fā)了問(wèn)詢函。面對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的質(zhì)問(wèn)，上海萊士順勢(shì)宣布放棄炒股，不再參與新的二級(jí)市場(chǎng)投資。

等到上海萊士發(fā)布 2019 年報(bào)，凈利潤(rùn)果然扭虧為盈，有研究機(jī)構(gòu)直接指出：「公司逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資，同比減少投資損失約 19.61 億元，對(duì)業(yè)績(jī)的影響較大?！?strong>這話說(shuō)得直白，對(duì)于上海萊士這種前景光明的行業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)，堅(jiān)持主業(yè)，比虛頭巴腦的「股神」稱號(hào)更能贏得市場(chǎng)的青睞。

03

不管是「股神」，還是同樣被割的「韭菜」，都躲不開這個(gè)問(wèn)題：上市公司應(yīng)不應(yīng)該炒股？

支持的人很容易找到理由，把閑置資金用起來(lái)，為公司和股東創(chuàng)造更高的收益，否則閑置大量的資金就是一種資源浪費(fèi)。這也是大多數(shù)炒股的上市公司對(duì)外宣稱的理由——錢生錢，在公司主業(yè)之外增加利潤(rùn)來(lái)源。

但是，除了券商這樣專業(yè)從事證券投資的公司，還有幾家公司敢擔(dān)保自己炒股和做主業(yè)一樣專業(yè)？

上市公司是一個(gè)特殊的群體，需要不斷盈利，對(duì)內(nèi)向公司員工負(fù)責(zé)，對(duì)外向股東負(fù)責(zé)。當(dāng)上市公司自己的股份還在被股民們買賣的時(shí)候，再去炒股，無(wú)疑是增加財(cái)報(bào)的不穩(wěn)定，把公司營(yíng)收和炒股得失的雙重風(fēng)險(xiǎn)傳遞給股東。對(duì)于心中有把尺子的上市公司管理者來(lái)說(shuō)，主業(yè)是根基，炒股獲益，是錦上添花，虧損了也能控制，但對(duì)一些「賭徒心理」極強(qiáng)的管理者來(lái)說(shuō)，炒股的盈虧直接決定了公司盈虧。

而由于信息的不對(duì)稱性，大多數(shù)股民無(wú)從了解自己購(gòu)買的公司管理者到底是哪一種風(fēng)格，買到前一種，也許你可以陪伴一個(gè)好公司慢慢成長(zhǎng)，買到后一種，恭喜，你只是換了個(gè)地方，買了一堆不知道基金經(jīng)理的基金組合。

從 2007 年到現(xiàn)在，上市公司炒股的規(guī)模越發(fā)龐大， 2020 年已經(jīng)達(dá)到 1.44 萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史最高水平，但與這種龐大的投資規(guī)模不匹配的是，上市公司炒股時(shí)由誰(shuí)決策、如何決策、誰(shuí)來(lái)為結(jié)果負(fù)責(zé)仍不明確。有研究表明，當(dāng)上市公司本身的股價(jià)上漲時(shí)，上市公司就愿意花更多的錢去炒股，也就是說(shuō)，上市公司和個(gè)人投資者一樣，都深受投資者情緒的影響，容易盲目跟風(fēng)——而這本該是成熟的管理者要盡力避免的。

投資還是投機(jī)，一字之差，造成了上市公司千奇百怪的炒股群像，或?yàn)榍笊驗(yàn)橹\利。但不管炒股的理由是什么，都不可否認(rèn)現(xiàn)金流是一個(gè)公司的血液，花在金融市場(chǎng)的多了，用來(lái)發(fā)展主業(yè)的就少了。虛擬經(jīng)濟(jì)本該為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血，一旦反過(guò)來(lái)，在任何行業(yè)談「長(zhǎng)期主義」都將成為空話。

當(dāng)上市公司也迫不及待地成為「韭菜」，那只能說(shuō)明，廣大的股民朋友又要學(xué)習(xí)新一輪「韭菜的自我修養(yǎng)」了。

資料來(lái)源：

[1]韓燕，崔鑫，郭艷：中國(guó)上市公司股票投資的動(dòng)機(jī)研究，管理科學(xué)

[2]朱文?。何覈?guó)制造業(yè)上市公司證券投資內(nèi)部影響因素，廣西科技大學(xué)碩士學(xué)位論文

[3]王偉：中國(guó)上市公司證券投機(jī)：行為動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文

[4]孫曉東：上市公司證券投資效果與對(duì)策分析，財(cái)政金融

[5]吳戰(zhàn)篪，李素銀：管理者自利與短視行為研究——基于上市公司證券投資的角度，經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯

[6]雷倩華，柳建華，龔武明：機(jī)構(gòu)投資者持股與流動(dòng)性成本——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，金融研究

[7]蒲江雪：基于過(guò)度自信視角的證券投資效果分析——以上海萊士為例，河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)碩士學(xué)位論文

圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

封面圖| 《理想之城》劇照

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“馮侖風(fēng)馬牛”（ID：fengluntalk），作者：馮侖風(fēng)馬牛，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。