懷揣著“村長(zhǎng)”丁磊的情懷，年輕人的“云村”終于上市了。

12月2日，網(wǎng)易云音樂(lè)（下稱“網(wǎng)易云”）正式掛牌港交所，發(fā)行價(jià)205港元，計(jì)劃募集資金32.8億港元，市值預(yù)估426億港元（折合人民幣348億元）。

在12月1日的盤(pán)前交易中，網(wǎng)易云股價(jià)一度跌去近5%。截至發(fā)稿，網(wǎng)易云報(bào)204.4港元/股，較發(fā)行價(jià)跌0.3%。

“強(qiáng)社交”是網(wǎng)易云最響亮的標(biāo)簽，而把“云村”做成一種社區(qū)文化的網(wǎng)易云，也不僅僅有情懷光環(huán)——它大概是目前流媒體市場(chǎng)中唯一能與騰訊音樂(lè)抗衡的App。在越來(lái)越重視反壟斷的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，網(wǎng)易云的存在有它獨(dú)特的意義。

但資本市場(chǎng)的審視目光嚴(yán)格很多，單看發(fā)行市值，網(wǎng)易云僅僅是騰訊音樂(lè)同期市值的一半。想撐住股價(jià)，還有太多的維度要通過(guò)投資人的考核。

既要延續(xù)情懷的故事，又得追趕落后的業(yè)績(jī)，這是上市后的網(wǎng)易云必須要面對(duì)的雙線任務(wù)。

丁磊的情懷

從8歲開(kāi)始，丁磊就喜歡上了聽(tīng)音樂(lè)。90年代買(mǎi)不起CD，他就用調(diào)頻質(zhì)量很差的短波收音機(jī)聽(tīng)，后來(lái)遇到什么壓力大的事情，他都會(huì)靠著音樂(lè)撐下來(lái)。

情懷是丁磊談及網(wǎng)易云時(shí)繞不過(guò)去的話題，也因此留下了很多老生常談的故事。比如2000年網(wǎng)易上市的時(shí)候，曾有記者問(wèn)丁磊，你現(xiàn)在有錢(qián)了，最想做什么事情？他回答，開(kāi)唱片公司。又或者，在網(wǎng)易，他很少過(guò)問(wèn)游戲以外的項(xiàng)目，網(wǎng)易云卻是他始終主抓的一個(gè)產(chǎn)品。

對(duì)于這個(gè)產(chǎn)品他沒(méi)有停止過(guò)思考。到遙遠(yuǎn)的阿拉善出差，司機(jī)放了一張有108首歌的光碟，聽(tīng)得很陶醉，丁磊則對(duì)這些旋律完全陌生。他下意識(shí)的反應(yīng)是，網(wǎng)易云距離用戶太遠(yuǎn)了，因而要求團(tuán)隊(duì)與20個(gè)具有代表性用戶保持互動(dòng)，以年齡、性別、口味、地區(qū)等維度區(qū)分，寫(xiě)用戶的溝通紀(jì)要。

類似的邏輯不斷落到產(chǎn)品身上，進(jìn)而演變出國(guó)內(nèi)社交屬性最強(qiáng)的在線音樂(lè)平臺(tái)，并且延續(xù)至今。

今年是網(wǎng)易云八周年，丁磊在內(nèi)部講話中表示，云音樂(lè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，并且留住用戶。

做原創(chuàng)音樂(lè)，他要求團(tuán)隊(duì)去到最一線的位置了解用戶的喜好和習(xí)慣；做用戶運(yùn)營(yíng)，他希望團(tuán)隊(duì)能夠多向優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司學(xué)習(xí)，比如B站及其up主，“運(yùn)營(yíng)好人與人的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)”。

除了自己愛(ài)音樂(lè)，丁磊也執(zhí)著于網(wǎng)易云員工的“音樂(lè)熱愛(ài)”。

2019年網(wǎng)易云六周年，他說(shuō)，在這個(gè)團(tuán)隊(duì)，不熱愛(ài)音樂(lè)可以離開(kāi)，因?yàn)槟愀杏X(jué)不到充分的認(rèn)同感。去年一月，他又在內(nèi)部講話中提要求，“只聽(tīng)歌不算，聽(tīng)了之后要去思考、要去想、去鉆研，才叫熱愛(ài)，才會(huì)用愛(ài)發(fā)電?！?/p>

不過(guò)，當(dāng)情懷被資本市場(chǎng)驗(yàn)證，“用愛(ài)發(fā)電”的員工卻比想象中冷靜。

一位網(wǎng)易云員工告訴界面新聞?dòng)浾?，公司上市并沒(méi)有帶給他什么激情或是慶祝的氛圍。到目前為止，他還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)什么喜人的上市福利，內(nèi)部隨機(jī)抽了100位員工去香港觀摩上市儀式，被抽中的人里沒(méi)有他。

除此之外，對(duì)于期權(quán)的發(fā)放，網(wǎng)易云通常是在入職時(shí)進(jìn)行分配，根據(jù)進(jìn)公司的先后時(shí)間，員工們的行權(quán)價(jià)普遍在8-12美元不等。

雖然上市發(fā)行價(jià)定在205港元，但結(jié)合市場(chǎng)行情，上述員工認(rèn)為這個(gè)價(jià)格撐不了太久。這意味著，跟著公司打拼到上市的員工們，可能最終并不能靠期權(quán)獲得太多收益。

情懷也要面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

上市后的追趕

沒(méi)有人會(huì)質(zhì)疑網(wǎng)易云在社交上的強(qiáng)悍，除非焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到用戶規(guī)模、營(yíng)收、盈利等層面。

騰訊音樂(lè)始終是它避不開(kāi)的比較對(duì)象，尤其在體量上。截至6月30日，網(wǎng)易云月活用戶為1.84億，在線音樂(lè)服務(wù)付費(fèi)用戶為2614萬(wàn)；相較而言，騰訊音樂(lè)月活用戶為6.4億，近7000萬(wàn)付費(fèi)用戶，均是網(wǎng)易云的三倍規(guī)模左右。

不過(guò)網(wǎng)易云的付費(fèi)率為14.2%（僅看在線音樂(lè)服務(wù)），略高于騰訊音樂(lè)的約11%，只是相比海外流媒體巨頭Spotify近45%的數(shù)字還相差甚遠(yuǎn)。

與已經(jīng)上市的騰訊音樂(lè)相似，網(wǎng)易云的兩大商業(yè)模式分為在線音樂(lè)版塊和社交娛樂(lè)及其他版塊。前者以會(huì)員訂閱為主，后者則包括直播、K歌、語(yǔ)音交友等虛擬物收入。

2021年前三季度，網(wǎng)易云音樂(lè)總營(yíng)收51億元（人民幣），同比增長(zhǎng)52%，經(jīng)調(diào)整后凈虧損5億元；騰訊音樂(lè)單個(gè)第三季度總營(yíng)收78.1億元，凈利潤(rùn)為7.88億元。

在版權(quán)問(wèn)題徹底得到改善之前，社交娛樂(lè)可能是網(wǎng)易云追趕業(yè)績(jī)的最大指望。

2018年起至今年三季度，其社交娛樂(lè)板塊的收入占比從10.6%提升至56.9%，已經(jīng)成為主要收入。而今年Q1至Q3，騰訊音樂(lè)社交娛樂(lè)板塊收入占比分別為50.8%、50.6%、49.2%，在內(nèi)部顯得有些增長(zhǎng)疲軟。顯然，網(wǎng)易云勢(shì)必要在開(kāi)拓其他變現(xiàn)渠道的同時(shí)穩(wěn)住這一板塊的增速，不至于快速跌落。

事實(shí)上，網(wǎng)易云引以為傲的用戶文化，其變現(xiàn)能力也有收縮的跡象。

上市文件顯示，截至6月30日，其在線音樂(lè)服務(wù)每月每付費(fèi)用戶收入從去年同期的9.3元降低至6.8元，是歷史最低點(diǎn)；社交娛樂(lè)服務(wù)每月每付費(fèi)用戶收入則從551.9元降低至526.5元。

版權(quán)回歸之后，大概率能帶動(dòng)其月活用戶基數(shù)上升，但在用戶付費(fèi)意愿走低的前提下，能否帶動(dòng)付費(fèi)率及每付費(fèi)用戶收入提升還存有疑問(wèn)，畢竟此前騰訊音樂(lè)拿下近90%的版權(quán)池，也沒(méi)能收獲更高的用戶訂閱率。

至于版權(quán)，無(wú)論是財(cái)報(bào)會(huì)議還是網(wǎng)易云App上，丁磊已經(jīng)不止一次公開(kāi)喊話，反壟斷之后會(huì)拿出“最大誠(chéng)意”、“不計(jì)代價(jià)”拿下更多非獨(dú)家合作。

這可能是網(wǎng)易云在未來(lái)幾年能否實(shí)現(xiàn)盈利的最重要影響因素。

在版權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響之后，遲遲拿不下更多版權(quán)的網(wǎng)易云，其內(nèi)容服務(wù)成本占比已經(jīng)來(lái)到歷史最低，即便如此還是沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利。

它本來(lái)已經(jīng)有一個(gè)相對(duì)清晰的盈利節(jié)點(diǎn)。單看其負(fù)毛利率，從2018年至2020年，該數(shù)字從114.7%收窄至12.2%，更在截至今年6月30日的兩個(gè)季度轉(zhuǎn)正為0.4%。但版權(quán)采買(mǎi)放開(kāi)之后，網(wǎng)易云的內(nèi)容服務(wù)成本勢(shì)必又將面臨增長(zhǎng)。

此外，網(wǎng)易云目前有市場(chǎng)上規(guī)模第一的獨(dú)立音樂(lè)人群體，已超過(guò)30萬(wàn)人，要保證平臺(tái)原創(chuàng)音樂(lè)的質(zhì)量，需要大力投入的音樂(lè)人扶持計(jì)劃顯然也不能夠停下，畢竟這是網(wǎng)易云能夠與其他平臺(tái)拉開(kāi)差距的主要優(yōu)勢(shì)之一。

至于什么時(shí)候才能實(shí)現(xiàn)真正的盈利，這是上市后的網(wǎng)易云和投資者接下來(lái)需要認(rèn)真考慮的問(wèn)題了。

本文來(lái)自“界面新聞”，記者：伍洋宇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。