“我們跨入一個比智能手機大的多的市場，環(huán)顧四周，沒看到一個對手?！?/h2>

“工程師團隊星光閃耀，什么過去Google、Nvidia、百度阿里騰訊的大拿自不在話下，15位工程師中做過CTO的就有5個?！?/p>

“想加入我們比進哈佛大學還難，錄取率低到不可想象?！?/p>

格靈深瞳在2014年發(fā)布了一則招聘信息《對不起，我們只愛牛人》，刷屏各大高校計算機系學生的朋友圈。據(jù)該文描述，當時投資人徐小平和沈南鵬就格靈深瞳未來市值應該是1000億美元還是5000億美元展開過激烈爭論，最后妥協(xié)在3000億美元這個“中間數(shù)”。

背景亮眼的初創(chuàng)團隊，徐小平、沈南鵬的背書，AI技術帶來的機會，讓成立一年的AI公司格靈深瞳名聲大噪。但此后，格靈深瞳并非一帆風順。從實體零售切入的決策遭到O2O浪潮的沖擊，CEO趙勇在媒體采訪中坦言，2016年時，格靈深瞳進入至暗時刻，“賬上的錢只夠撐幾個月”。

之后，格靈深瞳進入轉型陣痛期，調轉業(yè)務方向，換血管理層。2017年，格靈深瞳原CEO何搏飛離職，趙勇接任CEO，新的CTO由百度深度學習研究院資深科學家鄧亞峰接任，最終才走到了安防場景中，也就是今天的主要營收來源。在格靈深瞳掉隊的那幾年，一些公司更敏銳地調整了路線，AI四小龍占位，其中曠視和云從成立時間都比格靈深瞳晚。

2021年，AI創(chuàng)業(yè)公司紛紛沖擊二級市場，相比于“AI四小龍”，格靈深瞳的上市之路看起來相對順利。但其在上市前的D+輪估值僅為6億美元（數(shù)據(jù)來源：IT桔子），而目前達到擬募資額的估值僅40億元，遠不及此前所爭論的3000億美元。

時代變了，AI的價值如何重估？格靈深瞳又將往何處去？

從2013年至今，格靈深瞳完成7輪融資 圖源：企查查

01

三年虧5.7億，體量遠小于“四小龍”

高光到低谷，褪去光環(huán)的格靈深瞳現(xiàn)在過得如何？

從收入上看，格靈深瞳的創(chuàng)收并不算多。據(jù)招股書顯示，格靈深瞳2018年、2019年、2020年分別實現(xiàn)營收5196.35 萬元、7121.07 萬元、 2.43億元，收入復合增長率達到 116.12%。對比來看，2018-2020年，商湯的營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元，是格靈深瞳的十倍以上。

今年，格靈深瞳1-9月和7-9月，分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元和6681.22萬元，較上年同期略有上升。2021年，公司預計全年營業(yè)收入約為 2.7 億-3.1 億元，即實現(xiàn)11.24%-27.72%的同比增長，但這相較2020年240.8%的增速有明顯放緩，并未能實現(xiàn)穩(wěn)定的高速增長。

長期以來，因為研發(fā)投入大，商業(yè)化落地又不順利，AI公司被貼上了“盈利難”、“高虧損”的標簽，格靈深瞳也沒能逃離行業(yè)桎梏。

2018年至2020年，格靈深瞳凈虧損分別為7456.55萬元、4.18億元、7820.16萬元，三年虧損達5.7億元。對于2019年驟增的虧損，公司解釋稱，持續(xù)虧損的主要原因是，營收整體規(guī)模較小，研發(fā)投入較高，加上中間實施了多輪股權激勵。其中，2019年的股份支出費用為3.01億元。

2021年1-9月，凈虧損為8449.23萬元，去年同期為1.09億元。雖然近兩年的凈虧損率有明顯縮窄，但是整體趨勢并不穩(wěn)定。

現(xiàn)金方面，2018年至2020年，格靈深瞳經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.11億元，-1.11億元、3508.82萬元。2021年1-9月，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8055.99萬元。

格靈深瞳的營業(yè)收入以及凈虧損額與AI四小龍對比，整體體量明顯小很多，這也意味著其業(yè)務盤子較第一梯隊的AI公司量級更小。

從研發(fā)投入維度看，格靈深瞳的研發(fā)投入的絕對值與占營業(yè)收入比例都不低。

報告期內(nèi)，公司累計研發(fā)投入 3.38億元，占同期營業(yè)收入的比重為 77.23%。

圖源：格靈深瞳招股書

02

客戶結構較單一

格靈深瞳目前的主營業(yè)務收入主要來源于三大領域：城市管理（服務政府機關或企事業(yè)單位）；智慧金融（服務銀行）；商業(yè)零售（服務企業(yè)）。按產(chǎn)品分類，主要包括智源智能前端產(chǎn)品、靈犀數(shù)據(jù)智能平臺及深瞳行業(yè)應用平臺。其產(chǎn)品既可以單獨銷售，也可以以整體行業(yè)解決方案的方式向客戶交付。

從2018年至2020年和2021年上半年，公司的主營業(yè)務毛利率分別為62.60%、53.13%、61.57%和72.37%。由于業(yè)務場景的復雜性，客戶需求的多樣性等原因，AI解決方案產(chǎn)品的毛利率低于易標化的軟件產(chǎn)品。

圖源：格靈深瞳招股書

從三大領域業(yè)務的收入占比看，城市管理產(chǎn)品及解決方案占50%以上，其次是智慧金融產(chǎn)品及解決方案。這代表格靈深瞳的終端客戶多為各級政府機關、事業(yè)單位及大型企業(yè)，以及其披露的第一大客戶農(nóng)行。

ToG業(yè)務的一個特點是，客戶實行預算管理和集中采購制度，比如農(nóng)行，通常在年初制定預算和采購計劃，年中開始陸續(xù)下單，年末驗收，因此收入主要集中在第四季度。集成商客戶也多在上半年進行投標，下半年進行安裝部署及驗收。

因此，受制于客戶的采購周期，格靈深瞳的營業(yè)收入存在明顯的季節(jié)性特征，而這樣的波動及其引起的公司凈利潤、經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流在全年不均衡的分布，將對公司資產(chǎn)流動性和正常生產(chǎn)經(jīng)營活動造成一定的不利影響。

與此同時，公司的總體應收賬款規(guī)模持續(xù)增加，從2018年至2020年和2021年上半年，格靈深瞳的應收賬款賬面價值分別為 5863.20 萬元、5365.12 萬元、6829.94 萬元和 9050.16 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 112.83%、75.34%、28.14%和 125.37%。

格靈深瞳還面臨的一個問題是，客戶集中度高，尤其是在智慧金融領域及商業(yè)零售領域，規(guī)?；涞貓鼍拜^為單一。

2018至今年上半年，農(nóng)行占了智慧金融領域所有客戶總收入的 70.91%。而且，與農(nóng)行的安防設備項目的框架采購協(xié)議于2021年9月已到期，續(xù)期投標雖已完成，但仍存在不能順利續(xù)期的風險。同樣，在商業(yè)零售領域，其智慧油站業(yè)務的主要終端客戶只有中國石化。這導致格靈深瞳面對客戶的波動抗風險性弱。

圖源：格靈深瞳招股書

AI落地難、高投入、持續(xù)虧損的問題始終籠罩在這批曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)明星身上。在AI賽道成為最大風口的那幾年，資本市場興奮地給技術估值，但是卻沒有足夠的耐心等待技術走出實驗室。AI泡沫論的時期，年輕的創(chuàng)業(yè)公司開始務實。

可以預見，AI公司登陸二級市場后，將面臨更加嚴苛的審視，資本不僅是在給AI技術估值，更是給迷霧重重的商業(yè)前景尋找一條可以量化的路徑。

本文來自微信公眾號“真探AlphaSeeker”（ID:deep_insights），作者：陳文琦，36氪經(jīng)授權發(fā)布。