??當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)SEC官網(wǎng)消息，SEC又將88家中概股列入“預(yù)摘牌名單”。這是SEC今年以來(lái)第六次將中概股列入“預(yù)摘牌名單”，累計(jì)波及128只中概股。此次名單內(nèi)新增的中概股公司包括嗶哩嗶哩、36氪、網(wǎng)易等知名公司。

如果從2021年初來(lái)算，中概股總體累計(jì)跌幅可謂巨大，不少為大眾所熟悉的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)累計(jì)跌幅已超過(guò)90％。而對(duì)于這樣的歷史性事件，市場(chǎng)早已有了明確結(jié)論。

首當(dāng)其沖的是2020年12月美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》。該法案的核心在于美國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)想要掌握外國(guó)公司上市時(shí)的審計(jì)工作底稿，如果相關(guān)企業(yè)拒絕接受這一條件，便會(huì)被 SEC 列入退市觀察名單中。但根據(jù)我國(guó)《保守國(guó)家級(jí)秘密法》等相關(guān)法律的約束，部分中國(guó)企業(yè)不得隨意展示審計(jì)底稿。在這樣的“矛盾”下，中概股不出意外的遭到了大量資本的拋棄，股價(jià)集體跳水。

另外，大環(huán)境的不確定性也對(duì)股市造成了很大的影響。

除了外部因素外，這些跌了90%左右的公司自身問(wèn)題也很明顯。以在線教育領(lǐng)域的新東方和好未來(lái)、生鮮電商領(lǐng)域的每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜、游戲直播領(lǐng)域的虎牙和斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，眼下都遇到了不同的發(fā)展瓶頸。

1 在線教育轉(zhuǎn)型之路

2021年7月，“雙減政策”的大錘狠狠的砸向了教培行業(yè)。隨之而來(lái)的，是行業(yè)相關(guān)企業(yè)以肉眼可見(jiàn)的速度關(guān)停、轉(zhuǎn)型。作為行業(yè)絕對(duì)的兩家頭部企業(yè)，新東方和好未來(lái)迎來(lái)了“寒冬”。

從股價(jià)上來(lái)看，新東方距最高點(diǎn)199.74美元每股已跌至13.07美元每股，跌幅高達(dá)93.4%；好未來(lái)距最高點(diǎn)90.96美元每股已跌至3.89美元每股，跌幅高達(dá)96%。

【美東時(shí)間5月4日 來(lái)源：雪球】

在“雙減”政策實(shí)施之后，新東方和好未來(lái)均不斷嘗試轉(zhuǎn)型發(fā)展，但兩家企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路太過(guò)崎嶇，截止目前并沒(méi)有什么明顯的成果。

以新東方來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)近乎瘋狂的嘗試各個(gè)行業(yè)，“新東方平均每2天成立一家新公司”的話題也一度沖上各大社交平臺(tái)熱搜榜。從其布局來(lái)看，挺進(jìn)的賽道包括但不限于幼兒托育、職業(yè)中介、食品經(jīng)營(yíng)、教育硬件、人力資源、體育產(chǎn)業(yè)、軟件開(kāi)發(fā)、智能機(jī)器人研發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域。

不過(guò)，新東方轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)中最引人注目的則是“直播帶貨”。

2021年12月28日，新東方成立了“東方甄選”，進(jìn)軍直播帶貨。作為新東方創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)的俞敏洪親自站臺(tái)，并在此后間斷性的出現(xiàn)在“直播間”為東方甄選引流。但即便有俞敏洪這位帶著光環(huán)的企業(yè)家坐鎮(zhèn)，東方甄選這一“帶貨”業(yè)務(wù)的成績(jī)相比“羅永浩”仍差的不是一星半點(diǎn)。

【來(lái)源：抖音東方甄選】

至今來(lái)看，盡管新東方在積極嘗試、探索不同的新業(yè)務(wù)，但其艱難程度顯而易見(jiàn)，轉(zhuǎn)型之路的前景仍然談不上明朗。

與新東方的策略不同，同樣尋求“轉(zhuǎn)型”的好未來(lái)并沒(méi)有選擇大范圍的嘗試，而是依舊選擇了“老本行”，只不過(guò)是把重點(diǎn)從學(xué)科培訓(xùn)轉(zhuǎn)移到了“素質(zhì)教育”。

好未來(lái)董事長(zhǎng)張邦鑫曾在內(nèi)部信中表明，未來(lái)發(fā)展重心圍繞素質(zhì)教育、To B 以及海外業(yè)務(wù)開(kāi)展。在細(xì)分項(xiàng)目上，好未來(lái)除了嘗試人文美育、科學(xué)益智、編程等科目，還玩起了音樂(lè)、體育、美術(shù)、托管、研學(xué)等項(xiàng)目。

當(dāng)然，素質(zhì)教育之外，好未來(lái)也做了多手準(zhǔn)備。

據(jù)報(bào)道，3月10日，好未來(lái)注冊(cè)成立深圳市星桐科技有限公司，其經(jīng)營(yíng)范圍包括人工智能公共服務(wù)平臺(tái)技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)、電子產(chǎn)品銷(xiāo)售、云計(jì)算設(shè)備銷(xiāo)售、智能家庭消費(fèi)設(shè)備銷(xiāo)售等。另外，生命科學(xué)也是好未來(lái)轉(zhuǎn)型探索的方向之一。早在2018年，就成立腦科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，并與多所高校達(dá)成相關(guān)協(xié)議，合作探索腦科學(xué)領(lǐng)域研究。

不難看出的，好未來(lái)不想把自己僅僅局限于純教育，而是想成為一家“科技+教育”的企業(yè)。

一個(gè)觀點(diǎn)是，目前隨著市場(chǎng)對(duì)以素質(zhì)教育為主的非學(xué)科輔導(dǎo)需求增加，尤其是年輕學(xué)生興趣增加，非學(xué)科輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模必然會(huì)快速提升。 但現(xiàn)實(shí)是，好未來(lái)一直以來(lái)在素質(zhì)教育領(lǐng)域并沒(méi)有形成良好的口碑和品牌知名度，并且素質(zhì)教育產(chǎn)品的需求相比于學(xué)科類(lèi)教育很低，“家長(zhǎng)”們很難為此付費(fèi)。

因此，市場(chǎng)并不太看好好未來(lái)轉(zhuǎn)戰(zhàn)素質(zhì)教育，而事實(shí)也證明了市場(chǎng)的看法。目前在素質(zhì)教育領(lǐng)域，好未來(lái)并沒(méi)有太多可視化成果。

如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量飽和階段，“雙減”大錘之下的新東方和好未來(lái)，“轉(zhuǎn)型”必然是一場(chǎng)殘酷的求生之路，這場(chǎng)戰(zhàn)斗或許比市場(chǎng)想象的要更加艱難。

2 靠講故事的生鮮生意

2020年以來(lái)，生鮮電商成為了一條各路資本都關(guān)注的火熱賽道。但事實(shí)上，早在2012年的時(shí)候，生鮮電商就進(jìn)入了萌芽期，是一個(gè)早就存在的玩法。之所以會(huì)大熱，根本原因在于疫情時(shí)代的來(lái)臨。

基于疫情的原因，生鮮電商玩家們迎來(lái)了迅猛發(fā)展。而在賽道所有玩家中，2014年底成立的每日優(yōu)鮮和2017年5月上線的叮咚買(mǎi)菜，是繞不開(kāi)的兩家企業(yè)，二者分別于2021年6月前后腳在美上市。

根據(jù)鋅財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前每日優(yōu)鮮距上市創(chuàng)下11美元每股的最高點(diǎn)已跌至0.355美元每股，跌幅高達(dá)96.8%；叮咚買(mǎi)菜距最高點(diǎn)46美元每股已跌至5.25美元每股，跌幅高達(dá)88.6%。

【美東時(shí)間5月4日 來(lái)源：雪球】

隨著玩家之間的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，生鮮電商這門(mén)生意的問(wèn)題也被徹底暴露了出來(lái)。 一方面是復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式，另一方面是極重的資金壓力，整體盈利成為了長(zhǎng)期難以實(shí)現(xiàn)的難題。

有人認(rèn)為，生鮮電商玩家們要解決的是如何通過(guò)提升效率減少成本來(lái)精細(xì)地運(yùn)營(yíng)20%的毛利空間，需要在成本及體驗(yàn)上尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，或是在滿足消費(fèi)者的高品質(zhì)消費(fèi)意愿基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)品質(zhì)服務(wù)及產(chǎn)品溢價(jià)。

這個(gè)觀點(diǎn)凸顯了生鮮電商通過(guò)供應(yīng)鏈提升效率的重要性，而前置倉(cāng)模式則是“效率問(wèn)題”的關(guān)鍵點(diǎn)。

前置倉(cāng)模式能夠減少食材損耗，維持運(yùn)營(yíng)所需要的租金、人力和供應(yīng)成本也相對(duì)門(mén)店要低，有助于提升整體毛利率。同時(shí)，前置倉(cāng)模式也能夠提供較好的體驗(yàn)，提升用戶的忠誠(chéng)度。 但即便“好處”很多，也無(wú)法掩蓋前置倉(cāng)前期投入較大，是一項(xiàng)極重的資產(chǎn)建設(shè)。

從整體上來(lái)看，目前叮咚買(mǎi)菜的選擇是繼續(xù)擴(kuò)充前置倉(cāng)，而每日優(yōu)鮮與上市前相比，則是有意在前置倉(cāng)數(shù)量上保持克制，縮減效益不好的站點(diǎn)，降低履約費(fèi)用來(lái)控制成本。

【來(lái)源：叮咚買(mǎi)菜】

根據(jù)兩家企業(yè)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，從2018年至2021年，叮咚買(mǎi)菜累計(jì)虧損已達(dá)115億元以上。而每日優(yōu)鮮從2018年到2021年前三季度，虧損金額累計(jì)達(dá)到99億元，僅2021年前三季度的虧損就突破了30億元。

雖然說(shuō)在商業(yè)模式尚未跑通之前，以利潤(rùn)換規(guī)模的燒錢(qián)增長(zhǎng)期，整體虧損是種常態(tài)。但眼下擺在每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜面前最大的問(wèn)題就是“缺錢(qián)”，資金鏈無(wú)疑成為了重要的護(hù)城河。

可問(wèn)題在于，越來(lái)越多的資本巨頭正在踏入生鮮電商行業(yè)。阿里布局了淘鮮達(dá)及倉(cāng)店一體化的盒馬鮮生；京東除了自營(yíng)京東生鮮外，也布局了京東到家、倉(cāng)店一體化的7fresh；美團(tuán)則擁有O2O的美團(tuán)閃購(gòu)、前置倉(cāng)模式的美團(tuán)買(mǎi)菜等。此外拼多多、滴滴也涌入社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道。

在這樣的環(huán)境下，每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜的資金缺口將成為一個(gè)無(wú)底洞，投資人的信心又從何談起呢？

總之，就目前來(lái)看， 生鮮電商是一個(gè)用來(lái)“融資”的好故事，但并不是一門(mén)好生意。

3 血拼版權(quán)的游戲直播

游戲直播行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，格局基本確定，虎牙和斗魚(yú)憑借在2014年提早入局積攢下用戶和一批優(yōu)質(zhì)的主播及所產(chǎn)生的優(yōu)質(zhì)直播內(nèi)容，戰(zhàn)斗到了最后，承包了游戲直播這塊蛋糕。但這塊蛋糕，似乎并不怎么管飽。

目前，虎牙距50.82美元每股的最高點(diǎn)已跌至4.42美元每股，跌幅高達(dá)91.3%；斗魚(yú)距最高點(diǎn)20.54美元每股已跌至1.82美元每股，跌幅高達(dá)91%。

【美東時(shí)間5月4日 來(lái)源：雪球】

作為兩家企業(yè)最大的股東，手握熱門(mén)游戲版權(quán)的騰訊曾一度想將二者合并歸入麾下，但最終折戟在了“反壟斷”的利斧下。合并告吹之后，作為游戲直播平臺(tái)，游戲版權(quán)成為虎牙斗魚(yú)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。

但隨著國(guó)家“嚴(yán)禁網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)平臺(tái)傳播違規(guī)游戲”的規(guī)定落地，沒(méi)有獲得版號(hào)的游戲在直播平臺(tái)中失去了身影。 在內(nèi)容為王的時(shí)代，游戲直播平臺(tái)兩百多天沒(méi)有新游戲，意味著不斷沒(méi)有新用戶進(jìn)來(lái)，老用戶也會(huì)因?yàn)椤翱茨仭倍x開(kāi)。

在這種困境之下，虎牙和斗魚(yú)只能依賴(lài)英雄聯(lián)盟、絕地求生、王者榮耀、和平精英這些老游戲，而老游戲中最吸引用戶的便是賽事，誰(shuí)能拿到熱門(mén)游戲賽事的直播權(quán)，一定程度上決定了平臺(tái)的興衰。

顯而易見(jiàn)，繼虎牙2021年拿下LPL五年獨(dú)播權(quán)后，斗魚(yú)由于賽事版權(quán)缺失，競(jìng)爭(zhēng)力明顯下降。

當(dāng)然，拿下版權(quán)的虎牙也并不好過(guò)，在熊貓直播、企鵝電競(jìng)等平臺(tái)相繼停運(yùn)后，能夠分銷(xiāo)賽事版權(quán)費(fèi)的平臺(tái)越來(lái)越少，但賽事版權(quán)費(fèi)并不會(huì)因此停止上漲速度。以20億買(mǎi)下LPL獨(dú)播權(quán)后，虎牙的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)明顯不堪重負(fù)。

最近，熱門(mén)游戲之一的CSGO上半年major賽事正如火如荼的進(jìn)行中，作為重量級(jí)的賽事，在國(guó)內(nèi)吸引了不少玩家及觀眾。 但根據(jù)最近官宣的消息來(lái)看，完美電競(jìng)&完美平臺(tái)獨(dú)家制作官方中文流直播，b站攬下了直播權(quán)，而虎牙和斗魚(yú)在這一次的直播版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)中卻選擇放棄。

【來(lái)源：?jiǎn)袅▎袅ā?/p>

由此可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)后，虎牙和斗魚(yú)的現(xiàn)金流已經(jīng)疲態(tài)盡顯。

而在版權(quán)之外，憑借遠(yuǎn)超虎牙斗魚(yú)的用戶規(guī)模和資金實(shí)力，b站、快手、抖音也“輕松”地挖走了兩家的主播資源，比如b站曾挖走斗魚(yú)一姐馮提莫。這樣的入局方式，對(duì)于業(yè)務(wù)相對(duì)垂直的虎牙斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一記重創(chuàng)。

另外，4月12日，國(guó)家廣電總局網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)節(jié)目管理司和中宣部出版局聯(lián)合發(fā)文， 提出網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不得傳播未經(jīng)主管部門(mén)批準(zhǔn)的游戲，失德人員不得上鏡，設(shè)立青少年模式，直播境外游戲節(jié)目或比賽應(yīng)報(bào)審報(bào)備等。 這對(duì)憑借游戲直播為生、直播打賞為主要盈利方式的虎牙、斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大“噩耗”。

不堪重負(fù)之下，近日兩家也被爆大規(guī)模裁員?；⒀绹?guó)際化業(yè)務(wù)裁員比例高達(dá)70%，出海產(chǎn)品Nimo的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)大收縮；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)裁員20%。斗魚(yú)直播整體裁員30%，主要裁員業(yè)務(wù)為游戲商務(wù)和直播經(jīng)紀(jì)。

四面楚歌，沒(méi)有人知道虎牙和斗魚(yú)明天會(huì)走向哪里。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “鋅財(cái)經(jīng)”（ID：xincaijing），作者：路世明，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。