財(cái)報(bào)公布后股價(jià)下跌，意味著馬斯克將不得不賣出更多股票為收購(gòu)?fù)铺鼗I集資金。

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周四（10月21日），剛剛公布了第三季度財(cái)報(bào)的特斯拉(TSLA)股價(jià)進(jìn)一步走低，當(dāng)日收盤下跌6.7%，至207.28美元。

周三晚間，特斯拉公布第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為37億美元，繼第一季度之后再次創(chuàng)下紀(jì)錄；當(dāng)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)56%，達(dá)到215億美元。

整體而言，特斯拉的業(yè)績(jī)看起來不錯(cuò)，但上述兩個(gè)數(shù)據(jù)略低于華爾街預(yù)期，再加上之前公布的第三季度汽車交付量也低于預(yù)期，投資者開始擔(dān)心特斯拉的增長(zhǎng)前景，首席執(zhí)行官馬斯克在財(cái)報(bào)公布后就產(chǎn)量和股票回購(gòu)等問題發(fā)表的樂觀言論也未能推動(dòng)股價(jià)上漲。

此外，投資者仍在擔(dān)心馬斯克通過賣出特斯拉股票來為收購(gòu)?fù)铺?TWTR)融資，現(xiàn)在距離該交易完成只剩不到10天時(shí)間，馬斯克可能很快再次賣出大量特斯拉股票，進(jìn)一步給特斯拉的股價(jià)帶來壓力。

計(jì)入周四的跌幅后，今年特斯拉股價(jià)累計(jì)下跌約41%。

華爾街擔(dān)心宏觀逆風(fēng)導(dǎo)致需求下降，對(duì)股價(jià)走勢(shì)看法趨于謹(jǐn)慎

Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)周四發(fā)布研報(bào)稱，特斯拉第三季度的表現(xiàn)“還不錯(cuò)”，并指出供應(yīng)鏈問題和通脹繼續(xù)給該公司的利潤(rùn)率帶來壓力。但艾夫斯表示，相比特斯拉的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，他現(xiàn)在更擔(dān)心的是全球需求大幅下降的可能性。

艾夫斯說：“在宏觀環(huán)境更加暗淡的情況下，特斯拉正站在一個(gè)岔路口，馬斯克必須帶領(lǐng)公司度過這個(gè)時(shí)期，從需求層面來說，特斯拉將面臨一個(gè)‘決定性時(shí)刻’。

對(duì)此，馬斯克重申了之前的表態(tài)，稱特斯拉可以銷售其生產(chǎn)的所有汽車，特斯拉在經(jīng)濟(jì)衰退中“具有韌性”，因?yàn)殡妱?dòng)汽車在全球新車銷量中的占比仍然很低。馬斯克還表示，他認(rèn)為特斯拉的市值有可能超過蘋果和沙特阿美的市值總和，即大約4.4萬億美元，相比之下，目前特斯拉市值近7000億美元。

華爾街分析師顯然沒有馬斯克那么樂觀。雖然艾夫斯維持特斯拉“買入”評(píng)級(jí)不變，但把目標(biāo)價(jià)從360美元下調(diào)至300美元。Cowen分析師杰弗里·奧斯本(Jefferey Osborne)也把目標(biāo)股價(jià)從244美元下調(diào)至205美元，他指出，特斯拉第三季度每輛車的平均售價(jià)和毛利潤(rùn)較第二季度有所下降，這是一個(gè)令人擔(dān)憂的跡象。奧斯本對(duì)特斯拉股票的評(píng)級(jí)為“持有”。

一些看到股價(jià)利好因素的分析師也在特斯拉公布財(cái)報(bào)后下調(diào)了目標(biāo)價(jià)。

加拿大皇家銀行(RBC)分析師約瑟夫·斯帕克(Joseph Spak)指出，特斯拉是《通脹削減法案》中有關(guān)電動(dòng)汽車補(bǔ)貼條款的主要受益者，此外，馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上談到，德克薩斯州和德國(guó)新工廠每周產(chǎn)量已達(dá)到或接近2000輛，相當(dāng)于每年生產(chǎn)大約10萬輛汽車。按照目前設(shè)計(jì)的產(chǎn)能，每個(gè)工廠的產(chǎn)量將達(dá)到約50萬輛，產(chǎn)量在啟動(dòng)階段增加是一個(gè)利好因素。馬斯克還稱，明年可能會(huì)回購(gòu)50億至100億美元的股票，這也將給股價(jià)帶來利好。

斯帕克對(duì)特斯拉股票的評(píng)級(jí)為“買入”，但在財(cái)報(bào)公布后把目標(biāo)價(jià)下調(diào)了15美元，至325美元。

在全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的情況下，華爾街在特斯拉財(cái)報(bào)公布后對(duì)股價(jià)走勢(shì)的看法變得更加謹(jǐn)慎，分析師的平均目標(biāo)價(jià)從301美元降到了292美元，降幅為3%，雖然看起來可能幅度不大，但在過去10年特斯拉發(fā)布財(cái)報(bào)后平均目標(biāo)價(jià)下降的案例中，3%的降幅排在第三。

不過特斯拉股票評(píng)級(jí)沒有發(fā)生變化，既沒有被下調(diào)也沒有被上調(diào)。在跟蹤研究該公司股票的分析師中，約54%的人給出“買入”評(píng)級(jí)，相比之下，標(biāo)普500成分股公司或的平均“買入”評(píng)級(jí)比率約為58%。

另一輪大規(guī)模股票出售即將到來

此外，投資者對(duì)馬斯克通過賣出特斯拉股票來為收購(gòu)?fù)铺厝谫Y的擔(dān)憂也揮之不去。從短期來看，收購(gòu)?fù)铺匾馕吨厮估磳⒃俅芜M(jìn)行一次大規(guī)模的股票出售，而且很快會(huì)進(jìn)行，目前有爭(zhēng)議的是具體會(huì)賣多少。

在經(jīng)過數(shù)月的法律糾紛之后，馬斯克以440億美元收購(gòu)?fù)铺氐挠?jì)劃正在向前推進(jìn)，有可能在10月28日之前完成。

Gordon Haskett分析師唐·比爾森(Don Bilson)近日在研報(bào)中寫道：“馬斯克只剩不到10天時(shí)間來完成交易，否則將面臨法律后果，最重要的是，相關(guān)審判將重新開始，馬斯克將再次面臨出庭作證，我們認(rèn)為他會(huì)想盡一切辦法避免這種情況?！?/p>

為了避免這種情況，比爾森認(rèn)為馬斯克還需要再出售80億美元特斯拉股票來完成收購(gòu)。他目前已經(jīng)通過130億美元的債務(wù)承諾、約70億美元的第三方股權(quán)承諾和出售了約150億美元特斯拉股票籌集了大約355億美元。

Future Fund Active ETF (FFND)聯(lián)合創(chuàng)始人加里·布萊克(Gary Black)認(rèn)為比爾森估計(jì)的數(shù)字有點(diǎn)高。布萊克預(yù)計(jì)，完成這筆交易還需略高于50億美元的資金。

推特的股權(quán)激勵(lì)將改變馬斯克必須收購(gòu)的股票數(shù)量，第三方股權(quán)承諾的數(shù)額也可能發(fā)生一些變化，可能增加也可能減少。

此外，馬斯克還可能得減少收購(gòu)帶來的債務(wù)。推特目前的現(xiàn)金和債務(wù)數(shù)額大致相當(dāng)，馬斯克的收購(gòu)將加重推特的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

預(yù)計(jì)推特2023年息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)(Ebitda)約為13億美元，低于幾個(gè)月前的18億美元。按此計(jì)算，推特的預(yù)估債務(wù)和Ebitda之比約為10倍，而馬斯克最初計(jì)劃融資方案時(shí)這一比率約為7倍。7倍和10倍都屬于很高的水平，相比之下，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的凈債務(wù)與Ebitda之比不到2倍。

此外，利率上升導(dǎo)致的利息支出增加會(huì)給現(xiàn)金帶來侵蝕。

如果馬斯克希望減少債務(wù)，就意味著賣出更多特斯拉的股票。無論馬斯克最終賣出多少，都應(yīng)該在幾十億美元左右。財(cái)報(bào)公布后股價(jià)的下跌更意味著馬斯克不得不賣出更多股票來籌集相同數(shù)量的資金。

本文來自微信公眾號(hào) “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：郭力群，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。