蘋果(AAPL)從與谷歌(GOOG)的授權(quán)合作中獲得了巨額收入，這使得谷歌成為蘋果所有產(chǎn)品的默認搜索引擎。兩家公司雖然都沒有透露這筆交易的具體金額，但是我們可以通過查看谷歌的流量獲取成本來得到一個大概數(shù)據(jù)，目前谷歌的流量獲取成本為每年300億美元。在過去的五年里，這一成本還在繼續(xù)以每年18%的速度增長。而蘋果依然是最大的受益者，這使得蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了更好的利潤率。

《紐約時報》在一篇報道中提到，美國司法部將調(diào)查谷歌和蘋果之間的交易。報道稱，蘋果憑借這一與谷歌的合作從谷歌那里獲得了80億至120億美元的收入，高于2014年的10億美元。Bernstein的分析師Toni Sacconaghi也估計，通過這筆交易，蘋果將在2021年獲得150億美元的收入。根據(jù)他的報告，到2022年，這一數(shù)字可能會攀升至200億美元。

歐盟也在加緊努力，限制科技巨頭的壟斷行為。最近，意大利又對蘋果和谷歌進行了一系列罰款，原因是它們“侵犯數(shù)據(jù)行為”。如果美國或歐盟禁止蘋果與谷歌的授權(quán)合作，我們可能會看到多米諾骨牌效應(yīng)在所有國際地區(qū)發(fā)生。韓國也已經(jīng)在調(diào)查蘋果的支付和數(shù)據(jù)操作。這對蘋果的股票將是一個巨大的負面影響，因為蘋果最重要的收入來源之一，就是依靠與谷歌的授權(quán)合作來獲得高利潤率收入，然后再投資到其他低利潤率的服務(wù)中，如TV+、音樂流媒體等。這方面的任何負面消息都將導(dǎo)致蘋果股價出現(xiàn)大幅調(diào)整，投資者應(yīng)該密切關(guān)注這一點。

與谷歌的合作對蘋果很重要

蘋果與谷歌的合作為蘋果帶來了高利潤率的收入來源。而且這筆交易的任何收入對蘋果來說都可能是純利潤，因為蘋果在這方面開發(fā)任何新產(chǎn)品或服務(wù)的要求都很低。蘋果和谷歌在這方面雖然都沒有公布詳細的財務(wù)數(shù)據(jù)（這使得我們無法仔細分析這筆交易會給雙方帶來什么樣的影響），但是，我們可以通過查看過谷歌去幾年的流量獲取成本來得到一個大概的數(shù)據(jù)。

谷歌的流量獲取成本目前已經(jīng)增加到了每年超過300億美元，并且在過去的五年里還在以每年18%的速度增長。據(jù)《華爾街日報》報道，蘋果將從中獲得最大份額，其從谷歌那里獲得的授權(quán)收入已經(jīng)達到了80億至120億美元之間。

如果我們以2020年平均120億美元的授權(quán)收入計算，這將接近蘋果凈收入的15%。這就是蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)利潤率比較高的主要原因。而蘋果的音樂流媒體等其他業(yè)務(wù)的利潤率就非常低，從Spotify的財報中我們就可以看出這一點。

歐盟監(jiān)管機構(gòu)

美國政府可能會更積極的對谷歌進行反壟斷調(diào)查，而且還可能還會從兩黨中獲得支持。谷歌與蘋果的交易將是反壟斷監(jiān)管機構(gòu)重點關(guān)注的第一件事。這筆交易讓谷歌的產(chǎn)品在蘋果的生態(tài)系統(tǒng)中有了更好的曝光度，從而減少了其他搜索引擎的吸引力。由于授權(quán)收入對蘋果的重要性，所以關(guān)于谷歌的任何反壟斷調(diào)查都可能導(dǎo)致投資者對蘋果股票的看跌情緒。

蘋果收入來源的另一個重要地區(qū)是歐洲，該公司超過25%的收入來自歐洲。而歐盟目前也正在為科技巨頭制定一些嚴(yán)格的規(guī)則并且提出了《數(shù)字市場法案》，將對只推廣自己產(chǎn)品和合作伙伴產(chǎn)品的科技巨頭處以重罰。這意味著一家科技公司將不能在其生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)只推廣自己的產(chǎn)品，也不能減少客戶選擇其他競爭對手產(chǎn)品或服務(wù)的選擇。

由于蘋果和谷歌之間的密切合作關(guān)系，谷歌的搜索引擎在蘋果操作系統(tǒng)內(nèi)的位置可以被認為是自我偏好和限制客戶選擇的標(biāo)志。所以英國監(jiān)管機構(gòu)也在做出類似努力，限制谷歌與蘋果的合作。

市場動態(tài)變化

除了監(jiān)管機構(gòu)的威脅，蘋果與谷歌的交易也可能因市場動態(tài)而發(fā)生重大變化。在智能手機的大規(guī)模增長階段，谷歌需要iOS內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)空間，包括在全球所有地區(qū)、新興經(jīng)濟體和智能手機市場已經(jīng)接近成熟的地區(qū)。另一方面，下一個增長領(lǐng)域是智能家居設(shè)備，智能音箱、智能顯示屏等正在迅速普及的領(lǐng)域。

而谷歌是這一領(lǐng)域的主要參與者，與亞馬遜(AMZN)一起占據(jù)了很大的市場份額。蘋果的市場份額只有個位數(shù)，為了與谷歌和亞馬遜的產(chǎn)品有效競爭，蘋果被迫以低于100美元的價格銷售HomePod Mini。未來幾年，智能音箱的搜索份額可能會繼續(xù)增長。這將減少谷歌對蘋果生態(tài)系統(tǒng)的依賴。

谷歌也在智能手機領(lǐng)域嶄露頭角。Pixel手機的最新定價讓它們進入了中端市場，可以有效地與價格較高的iphone進行競爭。因此，谷歌Pixel手機的新策略是增加出貨量，并減少對蘋果的依賴。

蘋果也在開發(fā)自己的搜索引擎，并在這一領(lǐng)域推行“隱私優(yōu)先”的策略。由于蘋果的生態(tài)系統(tǒng)，蘋果必須開發(fā)出比谷歌更好的搜素引擎才能與谷歌競爭。由于監(jiān)管機構(gòu)反對與谷歌的授權(quán)合作的阻力增加。我們在未來應(yīng)該可以看到蘋果會將更多的資源和資金投入到開發(fā)自己的搜索引擎方面。

對蘋果每股收益和估值的影響

如上所述，蘋果近15%的凈收入來自與谷歌的合作協(xié)議。大部分增長發(fā)生在過去五年。這意味著，如果蘋果終止了這一合作協(xié)議或減少了支付條款，不僅會減少蘋果整體的凈收入，還會降低管理層投資其他低利潤率服務(wù)的能力，比如TV+。

與歷史平均水平相比，蘋果的遠期市盈率相當(dāng)高。該公司對未來兩個財年的每股收益預(yù)測接近6.5美元，這意味著根據(jù)該指標(biāo)，蘋果股票的交易價格接近25倍。任何針對蘋果和谷歌合作協(xié)議的重大監(jiān)管阻力都會對蘋果的每股收益產(chǎn)生直接影響，從而導(dǎo)致投資者對該股的看跌情緒。

投資者應(yīng)該密切關(guān)注蘋果與谷歌合作的動態(tài)，以衡量它對蘋果股價的影響。

結(jié)論

在過去幾年里，蘋果從谷歌獲得的授權(quán)收入是該公司最重要的收入來源之一。而這一高利潤業(yè)務(wù)目前正面臨所有重要地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)的抵制，包括美國國內(nèi)市場。而與谷歌的授權(quán)合作收入占到了蘋果凈收入的近15%，所以，在這一方面的任何收入下滑都會導(dǎo)致蘋果每股收益的突然下降。

本文來自微信公眾號 “猛獸財經(jīng)”（ID：mengshoucaijing），作者：猛獸財經(jīng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。