根據(jù)上交所披露，深圳市聯(lián)軟科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)軟科技”）于近日恢復(fù)科創(chuàng)板IPO發(fā)行上市審核，長(zhǎng)城證券為獨(dú)家保薦人。

聯(lián)軟科技成立于2003年，并于2016年7月在新三板掛牌上市，證券代碼837790.NQ，而后于2018年摘牌。

自成立以來，公司進(jìn)行多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。IPO前，祝青柳和王志為聯(lián)軟科技控股股東、實(shí)際控制人，合計(jì)共控制公司53.65%的股份。

1營(yíng)收規(guī)模低于同行

聯(lián)軟科技主要從事企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、銷售，主要為政企客戶提供網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。其中，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品是公司主要收入來源，占總營(yíng)收比重八成以上。

近年來，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)深化，人工智能、5G、量子通信等新技術(shù)突飛猛進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)安全威脅日益突出。根據(jù)國(guó)家信息安全漏洞共享平臺(tái)（CNVD）收錄的數(shù)據(jù)顯示，新增安全漏洞數(shù)量從 2013 年的 7792 個(gè)，增長(zhǎng)到 2020 年約2萬個(gè)，其中高危漏洞從 2013 年的 2564 個(gè)，增長(zhǎng)到 2020 年的 6914 個(gè)。

鑒于此，各國(guó)為了給廣大用戶營(yíng)造安全的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，近年來，在持續(xù)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)和監(jiān)管，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)了較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1206.76 億美元，并預(yù)期到2024年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1891.66 億美元。

受益于市場(chǎng)增量空間，產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)，聯(lián)軟科技總營(yíng)收取得穩(wěn)健增長(zhǎng)。2018年至2020年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.93億元、1.38億元、2.29億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 56.76%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為-1227億元、-1743億元、3065億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

但是與國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比上市公司比較，聯(lián)軟科技營(yíng)收規(guī)模偏低，低于格爾軟件4億元、北信源6億元等；同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)規(guī)模也弱于同行，僅高于奇安信的-3.34億元、北信源的0.26億元，但大幅低于深信服和啟明星辰的8億元。由此可見，聯(lián)軟科技資金實(shí)力相對(duì)較弱，其在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中存在一定的規(guī)模劣勢(shì)。

公司可以通過提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，縮小與同行業(yè)可比公司的規(guī)模差距。最近三年，聯(lián)軟科技重視研發(fā)投入，累計(jì)研發(fā)投入1.48億元，且報(bào)告期內(nèi)其投入比重均高于同行業(yè)平均值。但是細(xì)致來看，其投入比例從2018年的34.73%波動(dòng)下滑至2020年的27.89%。

值得一提的是，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)屬于高科技行業(yè)、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。而目前我國(guó)的 IT 產(chǎn)業(yè)在底層架構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品等領(lǐng)域嚴(yán)重依賴于國(guó)外廠商，聯(lián)軟科技面臨技術(shù)突破壓力。未來如果公司未能把握行業(yè)發(fā)展技術(shù)趨勢(shì)，或?qū)χ匾木W(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)未取得實(shí)質(zhì)性突破，聯(lián)軟科技或因產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，導(dǎo)致業(yè)務(wù)開拓乏力。

2金融客戶占比較高

按客戶收入劃分，聯(lián)軟科技最終用戶群體主要來自金融、制造等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，來自金融領(lǐng)域的客戶群體貢獻(xiàn)的收入占到了其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的50%以上，公司對(duì)金融客戶形成一定依賴。未來如果聯(lián)軟科技的金融領(lǐng)域客戶群體采購(gòu)計(jì)劃規(guī)模下降，其主營(yíng)收入或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑。

與此同時(shí)，由于聯(lián)軟科技主要客戶受預(yù)算體制和采購(gòu)習(xí)慣影響，通常在上半年制訂采購(gòu)計(jì)劃，并在下半年進(jìn)行招投標(biāo)、簽訂采購(gòu)合同、項(xiàng)目實(shí)施和驗(yàn)收。報(bào)告期各期末，其下半年實(shí)現(xiàn)收入占到了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為73.72%、67.66%和 72.06%，公司營(yíng)收主要集中在第三季度和第四季度。未來如果下半年市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化，聯(lián)軟科技或因季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。

3小結(jié)

整體來說，受信息化投資加大、安全威脅加劇、網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管趨嚴(yán)等因素驅(qū)動(dòng)，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的需求不斷上升，行業(yè)景氣度持續(xù)向好。但是由于聯(lián)軟科技營(yíng)收規(guī)模低于同行業(yè)企業(yè)，資金實(shí)力相對(duì)較弱。加上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要依賴金融客戶群體，未來聯(lián)軟科技如果想要保持其業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，還是需要積極開拓新客戶，同時(shí)提升業(yè)績(jī)規(guī)模才行。

本文來自微信公眾號(hào)“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：果戈里，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。